O mais recente relatório do emprego nos EUA mostra uma aceleração acentuada nas contratações, apontando para um mercado de trabalho que não está a arrefecer e que, por si só, oferece poucos motivos para travar um novo aperto. A formação de preços nos futuros ajustou-se em conformidade, com os mercados a atribuírem cerca de 60% de probabilidade a uma subida na reunião de setembro da Fed. A reação também se refletiu nas divisas, com o EUR/USD a negociar novamente abaixo de 1,16 após a divulgação.
Os comentários de Kevin Warsh em Jackson Hole reforçaram as expectativas de uma subida em setembro, enquanto as yields do Tesouro permanecem elevadas e as expectativas de inflação são descritas como bem ancoradas. As atenções viram-se agora para os dados de inflação, com a divulgação do IPC (CPI) da próxima sexta-feira a ser encarada como mais decisiva para a decisão de setembro: um valor elevado reforçaria o argumento para um aperto, enquanto uma leitura mais branda poderia sustentar uma pausa por parte do FOMC.
Força do Mercado de Trabalho e Implicações para a Política
O relatório do emprego nos EUA, hoje acima do esperado, mostra que o mercado de trabalho continua a sobreaquecer, obrigando-nos a preparar-nos para uma Reserva Federal potencialmente mais agressiva. Com as folhas de pagamento de agosto a superarem as expectativas e a taxa de desemprego a manter-se baixa, os traders de derivados devem preparar-se para um aumento da volatilidade do mercado nas próximas semanas. Recomendamos cobertura contra oscilações das taxas de juro de curto prazo, à medida que o mercado reavalia rapidamente a trajetória da política do FOMC.
Embora o tom hawkish de Kevin Warsh no recente simpósio de Jackson Hole tenha impulsionado as apostas numa subida de taxas em setembro, não devemos reagir em excesso aos seus comentários. A yield das Treasuries a 10 anos voltou a aproximar-se de 4,3%, o que já está a fazer grande parte do trabalho de apertar as condições financeiras por si só. Por agora, preferimos manter posições em obrigações de duração longa, até obtermos sinais mais claros do banco central.
Reações do Mercado e Estratégias de Trading
Com os futuros sobre a taxa dos fed funds a incorporarem agora uma probabilidade de 60% de uma subida de taxas na reunião de setembro da Fed, o dólar norte-americano disparou, empurrando o EUR/USD para baixo do nível de 1,16. Sugerimos que os traders de derivados considerem comprar opções de compra (calls) de curto prazo sobre o dólar para acompanhar este momentum, mantendo simultaneamente uma vigilância apertada sobre níveis-chave de suporte. Dados históricos mostram que o dólar tende a valorizar antes de decisões de política monetária quando os dados de emprego superam as expectativas.
O fator decisivo final para o próximo movimento da Fed será o relatório do Índice de Preços no Consumidor (IPC/CPI) da próxima sexta-feira, que ou confirmará a necessidade de uma subida ou permitirá à Fed fazer uma pausa. Uma inflação acima do esperado na próxima semana poderia consolidar uma subida de taxas em setembro, enquanto uma leitura mais contida provavelmente desencadearia uma inversão acentuada no dólar. Aconselhamos a manter dimensões de posição controladas e a focar estratégias de straddle sobre o S&P 500, para capitalizar a volatilidade praticamente garantida em torno da divulgação do IPC.
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