A Reserva Federal dos EUA (Fed) elevou o intervalo-alvo dos Fed funds em 25 pontos base para 3,75%–4,00% na reunião de setembro, em linha com as expectativas do mercado, e a decisão foi unânime. O FOMC afirmou que a atividade económica está a expandir-se a um ritmo sólido, com a despesa interna resiliente, os ganhos de emprego a acompanharem a força de trabalho e a taxa de desemprego praticamente inalterada; descreveu ainda o crescimento da produtividade como forte e o investimento em capital como robusto. Na conferência de imprensa, o presidente Kevin Warsh disse que a inflação permanece elevada e “demasiado alta” durante demasiado tempo, acrescentando que os dados do verão não o convenceram de que as condições tinham melhorado; apontou para demasiadas categorias a subir acima de 3% tanto nas métricas a seis como a 12 meses, afirmou que o Comité precisa de confiança de que a inflação está a convergir para 2% em tempo útil e declarou que não submeteu um “dot”.
No SEP, a trajetória mediana da taxa diretora foi revista em alta: 4,1% no final de 2026 (antes 3,8%), 4,1% no final de 2027 (antes 3,6%), 3,9% no final de 2028 (antes 3,4%) e 3,6% no final de 2029. Doze dos 18 responsáveis antecipam mais uma subida de 25 pontos base este ano, enquanto quatro apontam para duas subidas e dois não preveem qualquer subida; a mediana de longo prazo é 3,2% (antes 3,1%). As projeções situam o desemprego no final de 2026 em 4,1% (junho 4,3%), a inflação PCE em 3,7% (3,6%) com a subjacente em 3,4% (3,3%), e o crescimento do PIB em 2026 em 2,3% (2,2%), enquanto o crescimento de longo prazo se mantém em 2,0%; após a decisão, o DXY avançou em direção a 100,00.
Implicações para os mercados de taxas de juro e câmbios
A decisão da Fed de elevar a taxa de juro para o intervalo 3,75%–4,00%, juntamente com projeções de uma taxa de 4,1% até 2027, indica que uma política restritiva veio para ficar. Consideramos que os traders de derivados de taxas de juro devem posicionar-se para um cenário “mais alto por mais tempo” através de posições curtas em futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Historicamente, quando a Fed revê em alta, de forma inesperada, as projeções do dot plot, as yields de curto prazo tendem a subir, em média, 15 a 25 pontos base no mês seguinte.
Com o Índice do Dólar (DXY) a aproximar-se do nível de resistência crítico de 100,00, esperamos que o momentum de subida do “greenback” acelere nas próximas semanas. Os traders de FX devem considerar a compra de opções call sobre USD ou a estruturação de put spreads baixistas em EUR/USD para capitalizar esta tendência. Tendo em conta que o EUR/USD quebrou abaixo da sua média móvel simples de 200 dias, antecipamos uma descida rápida em direção ao nível de suporte em 1,1400.
Como a inflação nos EUA permanece persistente em 3,4% e os preços globais da energia negoceiam mais de 50% acima dos níveis pré-conflito, a volatilidade tanto nos mercados obrigacionistas como cambiais deverá manter-se elevada. Sugerimos a compra de volatilidade implícita através de straddles de opções em pares cambiais principais para tirar partido destes movimentos acentuados. Em ciclos de aperto semelhantes, como no final de 2022 quando o DXY disparou acima dos 114,00, os compradores de opções capturaram ganhos substanciais com estes movimentos súbitos e definidores de tendência.
Estratégias de cobertura para o mercado acionista
Para traders de derivados sobre ações, recomendamos cobrir carteiras longas com opções put sobre os principais índices acionistas. A projeção da Fed de uma inflação PCE de 3,7% até ao final de 2026 sugere que os custos de financiamento continuarão a pressionar as margens empresariais durante mais tempo do que o mercado assumia anteriormente. A utilização de puts de proteção ajudará a amortecer as carteiras perante um enquadramento económico restritivo que o FOMC, de forma unânime, considerou necessário para combater a inflação.
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