A Reserva Federal manteve as taxas de juro inalteradas, enquanto o presidente Warsh falou durante cerca de 45 minutos sem apresentar uma justificação clara para a decisão do FOMC. Essa incerteza coincidiu com uma vaga de vendas no extremo longo do mercado de Treasuries dos EUA, tornando a curva de rendimentos mais inclinada e pressionando o dólar em baixa. O spread 2s10s registou o maior salto desde agosto do ano passado, reforçando um movimento que o mercado interpretou como negativo para o dólar.
A discussão virou-se também para o grau de estímulo proveniente do balanço da Fed, aumentando a perspetiva de que qualquer ajustamento ao seu tamanho possa ocorrer mais cedo do que anteriormente descontado. O Presidente Trump adensou o enquadramento ao afirmar, no final da conferência de imprensa, que “Warsh adoraria ver taxas mais baixas”, alimentando preocupações quanto à influência política e a uma clivagem no seio do FOMC entre o Board of Governors e os Presidentes dos bancos regionais. As expectativas de inflação subiram de forma acentuada e o episódio deixou a credibilidade da Fed sob escrutínio, aumentando o risco de nova depreciação do dólar.
Vender o Dólar a Descoberto e Operações na Curva de Rendimentos
Sugerimos que os traders de derivados adotem uma posição fortemente curta no US Dollar Index (DXY), usando opções e futuros nas próximas semanas. Com o DXY a deslizar recentemente em direção ao nível de 100,50 e as expectativas de inflação doméstica a regressarem para perto de 3%, as opções put sobre o dólar face ao euro e ao iene japonês são particularmente atrativas. Esperamos que o “greenback” enfrente uma pressão descendente sustentada, à medida que o mercado questiona ativamente o compromisso do banco central no combate à inflação.
No segmento de opções de taxa fixa, recomendamos posicionamento para um novo aumento da inclinação da curva de rendimentos dos Treasuries. Os traders devem considerar opções sobre o spread 2s10s ou calendar spreads em futuros de Treasuries para capitalizar este alargamento, que acabou de registar o seu salto mais acentuado desde agosto do ano passado. Historicamente, quando o mercado suspeita que a Fed está a “ficar para trás”, as yields de longo prazo disparam muito mais depressa do que as taxas de curto prazo, tornando as estratégias de bear steepener altamente rentáveis.
Estratégias em Ouro num Contexto de Inflação e Risco Político
Vemos também uma oportunidade de primeira linha em futuros de ouro e opções call para cobertura contra desvalorização cambial e a perceção de interferência política na política monetária. O ouro tem consolidado de forma consistente acima do patamar de 2.400 dólares por onça este ano, e este golpe súbito na credibilidade da Fed fornece o catalisador ideal para uma ruptura em alta. A compra de opções call near-the-money sobre ouro permitirá aos traders captar o potencial de subida associado ao aumento das expectativas de inflação, mantendo o risco estritamente definido.
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