A Reserva Federal manteve a taxa dos fed funds inalterada no intervalo de 3,5% a 3,75%, mas a decisão dividiu o comité: três responsáveis divergiram da maioria de nove membros, defendendo uma subida de 25 pontos base. A presidente da Fed de Cleveland, Beth Hammack, o presidente da Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, e a líder da Fed de Dallas, Lorie Logan, apoiaram uma política mais restritiva. Sob Kevin Warsh, o FOMC tem fornecido menos orientação prospetiva: o primeiro comunicado sob a sua liderança teve 130 palavras, face a mais de 300 no período de Jerome Powell, e o texto de julho coincidiu com o de junho, exceto nos detalhes da votação.
A precificação de mercado moveu-se no sentido oposto. Após a decisão, a yield do Treasury a 10 anos subiu 5 pontos base, para 4,657%, enquanto a yield a 30 anos avançou 9 pontos base, para 5,193%. Em paralelo com essa reação, o balanço da Fed voltou a aumentar depois de ter atingido um mínimo de 6,54 biliões de dólares em 1 de dezembro de 2025, tendo depois chegado a 6,75 biliões de dólares na sequência de uma decisão de outubro de 2025 de terminar a redução do balanço a partir de 1 de dezembro e de um anúncio em dezembro de compras de 40 milhões de dólares em Treasury bills, com as compras previstas para se manterem elevadas durante alguns meses antes de serem reduzidas.
O Fim das Reuniões Previsíveis da Fed e Oportunidades com a Volatilidade
Com Kevin Warsh a manter-nos no escuro, a era das reuniões previsíveis da Fed terminou oficialmente. Devemos preparar-nos para um forte aumento da volatilidade nos mercados, à medida que os traders tentam adivinhar o próximo passo do banco central sem a rede de segurança da orientação prospetiva. Historicamente, quando a Fed deixa de “guiar” o mercado, métricas como o índice MOVE — que acompanha a volatilidade no mercado obrigacionista — frequentemente disparam acima dos 120 pontos, tornando estratégias de posicionamento longo em volatilidade, como straddles, particularmente apelativas neste momento.
A subida acentuada da yield do Treasury a 10 anos para 4,657% e a do prazo a 30 anos para 5,193% mostra que o mercado se está a posicionar para inflação de longo prazo. Recomendamos que os traders de derivados analisem de perto posições de steepener na curva de yields, como a compra de opções de venda (puts) sobre ETF de Treasuries de longa duração, como o TLT. Esta tendência negativa nas obrigações longas está a ganhar tração e os dados históricos de ciclos inflacionistas anteriores sugerem que as yields de longo prazo ainda têm margem significativa para subir.
Expansão do Balanço e Estratégias de Trading num Contexto de Divisão
Apesar da retórica dura sobre a inflação, a expansão discreta do balanço da Fed para 6,75 biliões de dólares está a injetar liquidez significativa de volta no sistema financeiro. Este afrouxamento quantitativo encoberto implica que devemos esperar que os ativos de risco, incluindo ações e commodities, permaneçam surpreendentemente resilientes. Para tirar partido disso, podemos recorrer a opções de compra (calls) sobre índices acionistas ou futuros de ouro, capturando o potencial de subida deste impulso de liquidez “oculto”.
Com três presidentes regionais da Fed a votarem abertamente a favor de uma subida de taxas, a divisão interna significa que a próxima decisão sobre as taxas de juro é totalmente incerta. Esta falta de consenso deverá desencadear movimentos bruscos e súbitos nos derivados de taxas de juro de curto prazo, como os futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Podemos explorar estes desajustes de preço através de spreads de opções que beneficiem de oscilações mais amplas e imprevisíveis nas próximas semanas.
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