Os dados da actividade da China de Julho apontaram para um abrandamento do dinamismo no arranque do 3.º trimestre, com a maioria dos principais indicadores a ficar aquém das expectativas do mercado. A produção industrial subiu 4,5% em termos homólogos, assinalando o primeiro arrefecimento em três meses, enquanto as vendas a retalho também ficaram abaixo das previsões. Os decisores políticos responderam apelando a apoio orçamental adicional, incluindo um impulso a medidas incrementais e pragmáticas, com enfoque numa emissão mais rápida de obrigações e num adiantamento do investimento em infra-estruturas.
No mercado cambial, USD/CNY e o USD/CNH (offshore) subiram 30 pips, para 6,74 e 6,75, respectivamente. Em paralelo, as vendas líquidas de FX dos bancos chineses a clientes em Julho reduziram-se para metade, para um mínimo de oito meses de 25,2 mil milhões de dólares, sinalizando um abrandamento dos fluxos de conversão por parte das empresas que anteriormente sustentavam o yuan. Com esse suporte a esmorecer, a moeda fica mais exposta a alterações no sentimento em torno da trajectória de crescimento da China.
Perspectivas para o Yuan e Estratégias com Derivados
Aconselhamos os traders de derivados a posicionarem-se para um yuan mais fraco nas próximas semanas, à medida que o dinamismo económico da China arrefece no início do terceiro trimestre. Com o crescimento da produção industrial de Julho a desacelerar para 4,5% e o suporte da conversão cambial por parte das empresas a secar, o yuan offshore está altamente vulnerável a pressão em baixa. A compra de opções call de USD/CNH oferece uma forma simples de capturar potencial valorização caso o par ultrapasse o nível de 6,75.
Historicamente, quando as vendas líquidas de FX dos bancos chineses a clientes caem de forma acentuada — semelhante à redução para metade observada em Julho para um mínimo de oito meses de 25,2 mil milhões de dólares — a moeda perde o seu amortecedor técnico mais forte. Em abrandamentos anteriores do crescimento, como as quedas de mercado no final de 2023 e em meados de 2024, a ausência de conversão cambial empresarial abriu rapidamente a porta a uma depreciação acelerada do yuan. Recomendamos a utilização de opções put de yuan de curto prazo para cobrir o risco de uma deterioração súbita do sentimento antes do próximo movimento de política por parte de Pequim.
Desenvolvimentos de Política, Acções e Posicionamento em Matérias-Primas
Perante a forte pressão para intervir, esperamos que os próximos anúncios de política desencadeiem oscilações acentuadas no segmento accionista. Os traders deverão ponderar estratégias long volatility, como straddles sobre ETF focados na China, para beneficiar dos movimentos esperados do mercado. Isto permite capturar ganhos com grandes variações de preço, independentemente de os próximos pacotes orçamentais do governo conseguirem — ou não — suportar o mercado.
O abrandamento da actividade industrial também sugere ajustamentos nas posições em derivados de matérias-primas. Com os sectores tecnológico e imobiliário a terem dificuldade em sustentar a procura, metais industriais como o cobre e o minério de ferro enfrentam pressão imediata sobre os preços. Vender futuros de cobre de curto prazo, em simultâneo com a compra de opções call de longo prazo, pode proteger carteiras antes do investimento em infra-estruturas esperado por via da acção do governo.
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