As folhas de pagamento não agrícolas (nonfarm payrolls) dos EUA aumentaram em 57.000 em junho, ficando aquém do avanço de 110.000 esperado. A diferença aponta para um ritmo de criação de emprego mais fraco do que os mercados tinham antecipado para o mês.
A publicação reforça a evidência de que o dinamismo das contratações está a arrefecer. Com o crescimento do emprego abaixo das previsões, a atenção deverá virar-se para saber se uma menor procura de trabalho se transmite para a atividade económica em geral e para as expectativas de política monetária.
Implicações para a Política da Reserva Federal e o Posicionamento em Ações
Interpretamos este relatório de emprego surpreendentemente fraco, com apenas 57.000 postos de trabalho criados, como um sinal claro de uma Reserva Federal mais dovish. Esta falha significativa face aos 110.000 esperados deverá levar a Fed a ponderar cortes de taxas mais cedo do que o antecipado. Os mercados de derivados já estão a reagir, com a ferramenta CME FedWatch a indicar agora uma probabilidade de 75% de um corte de taxas na reunião de setembro, um salto relevante face aos 30% de ontem.
Para índices acionistas como o S&P 500, estamos a considerar posições cautelosamente otimistas no curto prazo, como a compra de call spreads para capitalizar uma potencial “relief rally”. No entanto, estes dados fracos do mercado de trabalho aumentam de forma significativa o risco de recessão, pelo que é prudente também comprar puts out-of-the-money sobre o SPX como cobertura contra uma correção mais acentuada nas próximas semanas. Esta estratégia equilibra a reação “más notícias são boas notícias” com a ameaça económica subjacente.
Perspetivas para Volatilidade, Obrigações e Divisas
Acreditamos que a volatilidade do mercado deverá subir a partir dos níveis atualmente contidos. O índice de volatilidade da CBOE (VIX) já disparou mais de 15% para 16,1 hoje, e vemos margem para novas subidas à medida que o mercado digere a possibilidade de uma recessão versus uma aterragem suave. Estamos a comprar opções call sobre o VIX com vencimentos em agosto e setembro para beneficiar de uma subida esperada da volatilidade.
O mercado obrigacionista está a sinalizar um movimento claro para taxas de juro mais baixas, e estamos a posicionar-nos em conformidade. A yield da Treasury a 10 anos caiu abruptamente 12 pontos base para 3,85% imediatamente após a divulgação do relatório de emprego. Estamos a estabelecer posições long em futuros de Treasury note a 10 anos (ZN) para beneficiar de nova valorização dos preços, à medida que as yields continuam a descer com receios de recessão.
Com o aumento da probabilidade de cortes de taxas pela Fed, esperamos que o dólar norte-americano enfraqueça face a outras grandes moedas. O índice do dólar (DXY) já recuou 0,8% hoje, quebrando abaixo do nível-chave de suporte nos 104. Estamos a utilizar opções sobre ETFs de pares cambiais para assumir posições short no dólar, em particular face ao iene japonês e ao franco suíço, que tipicamente se fortalecem em períodos de incerteza económica global.
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