O PMI Industrial (ISM) dos EUA registou 53,3 em junho, ficando abaixo da previsão do mercado de 54. A leitura continua a indicar expansão da atividade industrial, mas a surpresa negativa sugere um dinamismo mais fraco do que o esperado.
Perspetivas para o crescimento dos EUA, a Fed e a volatilidade
Os dados de junho sobre a indústria ficaram abaixo do que esperávamos, com uma leitura de 53,3. Embora este número continue a indicar que o setor está a crescer, sugere que o ritmo de expansão económica está a perder força. Estamos a ajustar a nossa estratégia para acomodar este potencial abrandamento nas próximas semanas.
Acreditamos que estes dados mais fracos tornam menos provável que a Reserva Federal adote uma política de taxas de juro agressiva. A ferramenta CME FedWatch mostra agora que a probabilidade de uma subida de taxas na próxima reunião caiu de 45% para pouco abaixo de 30% desde a divulgação do dado. Assim, procuramos aumentar posições em futuros de taxas de juro de curto prazo, que beneficiam de um banco central mais dovish.
Este tipo de surpresa económica costuma aumentar a incerteza, o que pode levar a maior volatilidade nos mercados. Historicamente, vimos períodos em que uma sequência de dados abaixo do esperado, como no final de 2024, levou o índice VIX a subir mais de 30% num mês. Estamos a comprar opções call sobre o VIX com vencimento em agosto para nos protegermos e, potencialmente, lucrarmos com uma subida semelhante da volatilidade.
Implicações para setores e divisas
O abrandamento na indústria tem um impacto direto nas empresas industriais, cujos resultados estão fortemente ligados ao crescimento económico. Com a componente de novas encomendas do relatório do ISM também em queda pelo segundo mês consecutivo, vemos ventos contrários para este setor. Estamos a considerar put spreads sobre ETFs do setor industrial para nos posicionarmos para que este grupo tenha um desempenho inferior ao do mercado em geral.
Uma economia norte-americana a arrefecer também tende a enfraquecer o dólar, sobretudo numa altura em que outros bancos centrais se mantêm mais hawkish. Por exemplo, o Banco Central Europeu tem registado dados recentes de inflação acima do esperado, o que sugere menor margem para aliviar a política monetária. Esta divergência leva-nos a favorecer posições longas em futuros de EUR/USD, antecipando uma deslocação da força cambial para longe do dólar.
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