Os ganhos salariais em numerário no Japão aumentaram 3,7% em termos homólogos em julho, ficando abaixo da expectativa do mercado de 3,9%. A divulgação aponta para um ritmo de crescimento salarial moderadamente mais fraco do que o previsto, embora os níveis de remuneração tenham continuado a subir face a há um ano.
Os dados acrescentam-se à sequência de leituras mensais dos salários que está a ser acompanhada em busca de sinais sobre a dinâmica do rendimento das famílias. Com o valor de julho a ficar 0,2 pontos percentuais abaixo do consenso, a atenção deverá manter-se em saber se os próximos números confirmam uma tendência de arrefecimento ou se se trata de um desvio temporário.
Implicações para a Política Monetária e os Mercados Cambiais
A recente subida dos ganhos salariais em numerário em julho, de 3,7%, abaixo dos 3,9% projetados, indica que a dinâmica do crescimento dos salários no Japão está a arrefecer. Este dado mais fraco dá ao Banco do Japão um forte argumento para fazer uma pausa nas subidas das taxas de juro nas próximas semanas. Acreditamos que esta mudança de dinâmica terá um impacto direto nos derivados de taxas (yields) e de câmbio japoneses.
Historicamente, sempre que o crescimento salarial no Japão fica aquém das expectativas, o iene sofre pressão imediata em baixa face ao dólar norte-americano. Por exemplo, em ciclos anteriores em que o crescimento salarial arrefeceu, o par USD/JPY ultrapassou rapidamente níveis-chave de resistência, à medida que os traders reduziam as apostas em subidas de taxas. Recomendamos que os traders cambiais comprem opções call sobre USD/JPY, apontando para um iene mais fraco no curto prazo.
Impactos nos Mercados de Obrigações e de Ações
No mercado de obrigações, os yields das obrigações do governo japonês a 10 anos (JGB) têm oscilado recentemente perto do intervalo de 0,90% a 0,95%, sustentados por expectativas monetárias mais “hawkish”. Este dado salarial desapontante sugere que a procura interna ainda não é suficientemente forte para sustentar taxas mais elevadas, o que deverá limitar novas subidas dos yields. Aconselhamos os traders de derivados a assumirem posições longas em futuros de JGB a 10 anos para capitalizarem quedas dos yields.
Além disso, um iene mais fraco e um banco central mais cauteloso são, tradicionalmente, fatores muito favoráveis às ações japonesas. Grandes exportadoras no Nikkei 225 tendem a beneficiar diretamente de uma moeda mais barata. Sugerimos a compra de opções call de curto prazo sobre o Nikkei 225, antecipando uma recuperação gradual (“relief rally”) à medida que abrandam os receios de subidas agressivas das taxas.
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