Espera-se que o dinamismo das exportações da Coreia do Sul em junho se mantenha robusto, com o crescimento em termos homólogos estimado num intervalo de 50%–60%; os dados preliminares dos primeiros 20 dias do mês mostraram as exportações a subir 60,4% em termos homólogos. Prevê-se uma melhoria da balança comercial, com o excedente a aumentar para acima de 30 mil milhões de dólares, face a 27 mil milhões anteriormente, uma vez que a procura de semicondutores ligada à IA e a subida dos preços das memórias suportam as expedições para o exterior, ajudando a contrariar o aumento dos custos de importação de energia.
A inflação também deverá ganhar força. Prevê-se que o IPC (headline) suba para 3,4% em termos homólogos, a partir de 3,1% no mês anterior, mantendo-se acima do limiar de 3% pelo segundo mês consecutivo, enquanto o IPC subjacente também deverá acelerar. Neste enquadramento, o cenário de política monetária aponta para duas subidas de 25 pontos base por parte do Banco da Coreia até ao 4T.
Perspetivas de Política Monetária e Estratégia Cambial
Tendo em conta a força dos dados de exportações e de inflação, vemos um sinal claro de que o Banco da Coreia irá subir as taxas de juro. Com a inflação prevista em 3,4%, o banco central tem um forte motivo para agir, provavelmente com duas subidas antes do final do ano. Este ambiente de aperto cria oportunidades específicas nos mercados cambial e de taxas de juro.
Acreditamos que o won sul-coreano está em posição de se apreciar face ao dólar norte-americano. À medida que o BOK aumenta as taxas, yields mais elevadas deverão atrair capital estrangeiro, reforçando a moeda a partir do intervalo recente em torno de 1350. Observámos um padrão semelhante no ciclo de aperto de 2021-2022, o que sustenta uma posição longa no won através de futuros cambiais ou opções de compra (calls).
Nas taxas de juro, o caminho de menor resistência é o de subida das yields. A yield da obrigação do Tesouro sul-coreano a 3 anos já subiu para 3,5% este mês, e esperamos que continue a aumentar à medida que as subidas de taxas são incorporadas nos preços. Isto torna atrativa uma estratégia de venda de futuros sobre Korean Treasury Bonds (KTB), para beneficiar da queda dos preços das obrigações.
Implicações para o Mercado Acionista e Oportunidades Setoriais
O mercado acionista apresenta um quadro mais complexo, exigindo uma abordagem direcionada. Embora a subida das taxas possa ser um fator adverso para o mercado no seu conjunto, o boom de semicondutores impulsionado pela IA é um forte fator favorável para empresas tecnológicas específicas. O KOSPI 200 já recuperou para acima de 2900, apoiado por esta força das exportações.
Assim, devemos focar-nos na divergência entre o setor tecnológico e o mercado mais amplo. Vemos valor em comprar opções de compra (calls) sobre as principais ações de semicondutores ou ETFs relacionados, para tirar partido do dinamismo das exportações. Em simultâneo, comprar opções de venda (puts) sobre o índice KOSPI 200 pode servir como uma cobertura valiosa contra o impacto, a nível de mercado, de custos de financiamento mais elevados.
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