As exportações da Coreia do Sul aumentaram 52,3% em termos homólogos nos primeiros 20 dias de julho, abrandando face aos 60,4% no mesmo período de junho, prolongando o sétimo mês consecutivo de crescimento a dois dígitos. O movimento foi apoiado pelos semicondutores e pela procura de centros de dados ligados à IA, mesmo com a persistência de constrangimentos nas cadeias de abastecimento devido ao recrudescimento das tensões no Médio Oriente.
O Banco da Coreia aumentou a sua taxa diretora em 25 pb para 2,75% na semana passada, a primeira subida em três anos, citando pressões nos preços e riscos para a estabilidade financeira associados a um KRW fraco e à subida dos preços da habitação. Uma nova subida de 25 pb este ano elevaria a Base Rate para 3,0%, em linha com a projeção mediana do dot-plot do BoK. Nos mercados cambiais, o USD/KRW avançou 0,3% para 1.482 ontem, com um USD mais firme, enquanto as expectativas para o segundo semestre incluem uma intensificação das vendas a prazo de USD por parte das empresas e entradas de capitais.
Oportunidades de negociação de derivados num contexto de forte crescimento das exportações
Recomendamos que os traders de derivados se posicionem para um Won sul-coreano (KRW) mais forte nas próximas semanas, através de posições curtas em forwards de USD/KRW ou da compra de opções put sobre USD. Embora o par cambial tenha tocado recentemente 1.482 devido à força generalizada do dólar, os dados económicos subjacentes da Coreia do Sul sugerem que este nível não é sustentável. Com as exportações de início de julho a dispararem 52,3% em termos homólogos, a procura estrutural por Won deverá intensificar-se.
Importa salientar que as expedições de semicondutores representam historicamente até 20% do comércio externo da Coreia do Sul, um setor atualmente impulsionado pela procura global de inteligência artificial. Indicadores de acompanhamento do setor mostram que as receitas globais de semicondutores estão no caminho para crescer a dois dígitos em 2026, beneficiando diretamente gigantes locais como a Samsung e a SK Hynix. Este boom secular da IA fornece um forte suporte fundamental que deverá atrair avultadas entradas de capitais estrangeiros em ações em Seul.
Apoio de política e dinâmicas de cobertura cambial
Do lado da política monetária, aconselhamos tirar partido da viragem hawkish do Banco da Coreia após a recente subida da taxa para 2,75%. Os decisores estão a apontar para uma taxa terminal de 3,0% este ano para combater a inflação e os riscos no mercado imobiliário, reduzindo o diferencial de yields face a outros grandes bancos centrais. Este estreitamento do spread oferece um enquadramento macro de suporte às nossas estratégias de derivados com viés de queda para o USD/KRW.
Além disso, esperamos um aumento da atividade de cobertura por parte das empresas que deverá acelerar os ganhos da moeda no curto prazo. Os exportadores locais tendem a intensificar as vendas de forwards de USD quando o dólar sobe para máximos de vários anos, como 1.482. A compra, neste momento, de opções call de KRW de curto prazo permitir-nos-á beneficiar à medida que estes fluxos corporativos pressionam a taxa spot em baixa.
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