As exportações da Alemanha subiram 0,9% em cadeia em maio, superando as expectativas do mercado, que apontavam para uma queda de 0,3%. O resultado assinala uma inversão face ao consenso e indica uma procura externa mais firme no período.
A divulgação centra-se na variação mensal, sendo a surpresa explicada pelo diferencial entre os -0,3% esperados e os 0,9% reportados. Os mercados irão analisar os dados em busca de sinais sobre a sustentabilidade do dinamismo do comércio no início do verão.
Implicações para a economia alemã e estratégia de investimento
Vemos a subida inesperada de 0,9% nas exportações alemãs em maio como um sinal claro de resiliência económica, sobretudo quando era esperada uma descida. Isto sugere força subjacente na maior economia da Europa e contraria a narrativa de um abrandamento significativo. Este dado positivo deverá influenciar a nossa estratégia nas próximas semanas.
Perante esta robustez, estamos a considerar posições otimistas (bullish) no índice alemão DAX. Dados recentes de desempenho mostram que o DAX tem ficado aquém dos seus congéneres norte-americanos neste trimestre, e esta notícia poderá funcionar como catalisador para uma recuperação por “efeito de arrastamento” (catch-up rally). Iremos ponderar a compra de opções call sobre grandes títulos industriais e automóveis alemães que beneficiam diretamente de uma procura de exportação robusta.
Impacto no euro e nas obrigações alemãs
Este dado reforça a tese de um euro mais resiliente face ao dólar norte-americano. Até esta semana, os mercados de taxas de juro estavam a incorporar uma probabilidade de 55% de um corte de taxas pelo BCE até ao final do ano, percentagem que agora consideramos demasiado elevada. Assim, estamos a posicionar-nos para um potencial teste do nível de 1,1000 no par EUR/USD.
Acreditamos que esta força económica colocará pressão em alta sobre as yields das obrigações alemãs, tornando-as mais atrativas face às congéneres. Historicamente, um registo forte de exportações como este tem muitas vezes antecedido uma venda de Bunds alemães, à medida que sobem as expectativas de inflação. Consequentemente, estamos a considerar posições curtas em futuros de Bund, antecipando que a yield a 10 anos possa subir dos atuais 2,45% para perto de 2,60%.
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