Um conjunto de choques geopolíticos, o regresso do aperto dos bancos centrais pela primeira vez em mais de três anos e o aumento da dívida soberana estão a colidir com uma expansão de infraestruturas de IA que está a intensificar a procura de eletricidade, cobre, alumínio, gás natural e materiais críticos. Os preços já refletem uma disponibilidade física mais apertada na energia, agricultura e fretes. Desde os mínimos de 2026, o gás natural europeu sobe 204%, enquanto o gasóleo de aquecimento avançou 149% e o gasóleo 136%; a gasolina mais do que duplicou, o combustível de aviação ganhou 98%, e o WTI e o Brent estão mais altos em 85% e 82%. Na agricultura, o cacau praticamente duplicou, o arroz sobe 66% e o trigo 45, enquanto o algodão avançou 41% e o açúcar 35, com o milho em 32; o café arábica sobe 71% este ano.
A escassez também se está a manifestar na logística e nas existências. O custo de referência para afretar um VLCC do Golfo Arábico para a Ásia ultrapassou 1 milhão de dólares por dia, face a cerca de 100.000 dólares no início do ano. Nos EUA, as existências de gasóleo estão no nível mais baixo em setembro desde 1982 e os preços na bomba passaram os 6 dólares por galão; na Europa, as existências de combustível de aviação estão em mínimos de sete anos e o armazenamento de gás está cerca de 69% cheio, contra uma média sazonal de cinco anos de 85%. A AIE vê o consumo de eletricidade dos centros de dados a subir de 485 TWh em 2025 para cerca de 950 TWh até 2030, enquanto as instalações focadas em IA deverão triplicar o seu consumo de eletricidade. A UBS argumenta que um cabaz amplo de matérias-primas pode proporcionar retornos estruturais e diversificação quando a inflação e a disrupção energética pressionam as carteiras de ações e obrigações.
Mudança de Regime do Mercado e Pontos de Entrada Estratégicos
Estamos a entrar numa janela altamente crítica à medida que nos aproximamos das eleições intercalares dos EUA em novembro de 2026 e os bancos centrais retomam subidas de taxas para combater uma inflação persistente. Com conflitos geopolíticos a apertarem grandes corredores energéticos, acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para uma mudança estrutural massiva de regime nas próximas semanas. A volatilidade já não é um pico temporário, mas sim o novo patamar de base para este ambiente de negociação.
Devemos encarar quaisquer recuos de curto prazo nos preços da energia e dos metais não como sinais de fraqueza, mas como pontos de entrada de eleição para construir exposição de longo prazo. Historicamente, grandes superciclos de matérias-primas, como os mercados impulsionados pela inflação na década de 1970, foram definidos por correções acentuadas e enganadoras antes de iniciarem as maiores pernas de subida. Os traders que hesitam durante estas breves consolidações arriscam ficar para trás à medida que o mercado repricing a escassez física.
Aconselhamos um forte foco em estratégias com opções no setor da energia, em particular em futuros de gasóleo nos EUA e de gás natural na Europa. Os dados atuais de existências mostram que o armazenamento europeu de gás está a revelar dificuldades, com apenas 69% da capacidade, muito abaixo da média histórica de 85% (média de cinco anos) para finais de setembro. Ao utilizar opções de compra (long calls) ou spreads de calls em alta, conseguimos capturar o potencial explosivo e não linear de subidas associadas a apertos de oferta no inverno, limitando de forma estrita o risco de queda.
Matérias-primas, Derivados e a Oportunidade dos Ativos Reais
As exigências físicas do atual boom de infraestruturas de inteligência artificial obrigam-nos a estabelecer posições longas em metais industriais como o cobre e o alumínio. Dados recentes de mercado mostram que as existências globais de cobre nas principais bolsas continuam criticamente baixas, enquanto a expansão dos centros de dados deverá duplicar a procura global sobre as redes elétricas até 2030. Devemos procurar negociar contratos de futuros de prazo mais longo para capitalizar este défice estrutural plurianual.
Não devemos descurar o complexo agrícola, onde disrupções nas cadeias de abastecimento e anomalias meteorológicas fizeram disparar as soft commodities. Por exemplo, o cacau praticamente duplicou e o café arábica sobe 71% este ano devido a défices estruturais de colheitas em regiões-chave produtoras. Recorrer a futuros e opções para assumir posições longas nestes mercados agrícolas de procura inelástica oferece um excelente diversificador face a uma estagnação mais ampla dos mercados acionistas.
À medida que o custo de movimentar estes bens atinge níveis sem precedentes, devemos também procurar estratégias em derivados ligados ao shipping e à logística. O custo diário para afretar um superpetroleiro VLCC disparou recentemente para lá da fasquia de 1 milhão de dólares, à medida que as rotas comerciais são forçadas a contornar estrangulamentos geopolíticos. O posicionamento em futuros de fretes (freight rate futures) e em derivados de transporte marítimo permitirá lucrar diretamente com o bloqueio do comércio global.
Em última análise, precisamos de rodar as nossas carteiras táticas para fora de ativos financeiros sobreavaliados e de forma expressiva para derivados sobre ativos reais. Com a dívida soberana global em extremos históricos, as carteiras tradicionais de ações e obrigações enfrentam fortes ventos contrários estruturais decorrentes da subida da inflação. Ao visar matérias-primas que a economia global não consegue substituir facilmente, colocamo-nos do lado vencedor de uma transferência geracional de riqueza.
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