O Inquérito de Junho às Expectativas dos Consumidores, da Fed de Nova Iorque, mostrou as expectativas de inflação a 1 ano a subirem ligeiramente para 3,7%, face a 3,5% em Maio, o nível mais elevado desde Setembro de 2023. As expectativas a três anos também aumentaram, para 3,3% face a 3,1%, enquanto a métrica a cinco anos se manteve inalterada em 3%. A divulgação ocorreu num contexto de subida dos preços do petróleo e de melhoria das leituras dos inquéritos, apesar de comentários anteriores do presidente da Fed de Nova Iorque terem apontado para uma descida da inflação global em linha com os preços da energia e sugerido que a orientação da política estava alinhada com o mandato do banco central.
Os mercados de taxas reagiram com cautela. As probabilidades implícitas em futuros de uma subida de juros pela Fed em Setembro aumentaram para 47,4%, face a 39,4% na segunda-feira, mas permaneceram abaixo dos 54,7% que eram negociados há uma semana. A visão dos analistas sobre a próxima leitura de inflação manteve-se estável, com o consenso ainda a apontar para uma variação mensal negativa de 0,1% no relatório do IPC de Junho, a divulgar na próxima semana.
Desconexão entre o sentimento dos consumidores e a formação de preços do mercado
Vemos uma clara desconexão entre o que os consumidores sentem e o que os mercados estavam a incorporar nos preços. O inquérito de Junho da Fed de Nova Iorque mostrou um aumento dos receios de inflação, mas os futuros sobre a taxa dos fed funds não estavam totalmente convencidos de uma subida de juros em Setembro. Esta tensão criou uma oportunidade centrada na divulgação dos dados do IPC de Junho.
Entretanto, o relatório do IPC de Junho de 2026 já foi divulgado e saiu mais forte do que o consenso de -0,1%, fixando-se em +0,2% em termos mensais. Os dados mais recentes do Bureau of Labor Statistics indicam que isto foi impulsionado por custos persistentes na habitação e nos transportes, validando as preocupações sinalizadas pelo inquérito aos consumidores. Esta surpresa forçou uma rápida recomposição de preços no mercado.
Reprecificação do mercado e posicionamento num contexto de inflação persistente
Em resposta aos dados, assistimos a um salto na probabilidade de uma subida de juros em Setembro, de 47% para mais de 65%, segundo o CME FedWatch Tool. A yield das Treasuries a 2 anos, altamente sensível à política da Fed, subiu de imediato 15 pontos-base para 4,95%. Isto confirma que o mercado foi apanhado de surpresa pela persistência da inflação.
Face a isto, estamos a ajustar as nossas posições para uma abordagem mais “hawkish” nas taxas de curto prazo. Acreditamos que vender futuros de SOFR de Setembro ou comprar opções de venda (puts) sobre ETFs de obrigações do Tesouro como o IEF oferece uma forma direta de beneficiar desta reprecificação. O mercado está agora a despertar para a realidade de que a Fed poderá ter de voltar a agir.
Devemos também antecipar maior volatilidade de mercado nas próximas semanas. O CBOE Volatility Index (VIX) já subiu de 13 para acima de 15, e esperamos que esta tendência continue à medida que o mercado assimila a nova realidade da inflação. Estamos a considerar comprar opções de compra (calls) sobre o VIX para fazer cobertura ou beneficiar de uma correção mais ampla no mercado acionista.
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