O excedente da balança comercial de bens do Canadá atingiu em maio o nível mais elevado dos últimos quatro anos, à medida que as exportações subiram para um recorde de 77,1 mil milhões de dólares canadianos (C$). O crescimento das exportações foi liderado pelos minérios metálicos e minerais não metálicos, enquanto as exportações de energia recuaram. As importações diminuíram, em grande medida devido a compras mais fracas relacionadas com o ouro.
Em termos reais, e com dois meses de dados disponíveis para o trimestre, as exportações apontam para uma subida anualizada de 27,1%, enquanto as importações seguem a caminho de um ganho de 11,5%. O diferencial sugere um contributo líquido positivo do comércio externo para o crescimento do segundo trimestre. Olhando em frente, a descida dos preços da energia na sequência do abrandamento das tensões no Médio Oriente poderá pressionar as exportações nominais e estreitar o excedente, embora a disrupção persistente do tráfego no Estreito de Ormuz possa continuar a afetar os fluxos comerciais, numa altura em que as cadeias de abastecimento globais permanecem sob tensão.
Implicações para o crescimento, a moeda e as taxas de juro
Tendo em conta o excedente comercial recorde reportado para maio, vemos um reforço das perspetivas para o crescimento do Canadá no segundo trimestre. Estes dados robustos, que mostram as exportações reais a apontarem para um aumento anualizado de 27,1%, sustentam o dólar canadiano. Assim, estamos a considerar opções de compra (calls) de curto prazo sobre o “loonie” ou opções de venda (puts) sobre o par USD/CAD, antecipando que a moeda se mantenha resiliente.
Este sinal económico positivo complica o percurso do Banco do Canadá, uma vez que uma economia mais forte do que o esperado reduz a urgência de cortes nas taxas de juro que os mercados vinham a incorporar. As probabilidades de mercado para um corte em setembro terão provavelmente recuado face a mais de 60% há apenas algumas semanas. Estamos a ajustar as nossas posições em derivados de taxa de juro para refletir um banco central mais “hawkish” no curto prazo.
Estratégias setoriais e gestão da volatilidade
Ainda assim, temos de fazer cobertura face à queda significativa dos preços da energia, uma vez que o petróleo desceu de acima de 85 dólares por barril para cerca de 75 dólares no último mês. Sendo a energia uma componente importante das exportações canadianas, isto deverá pressionar a balança comercial nos próximos meses. Estamos a avaliar a compra de opções de venda (puts) sobre ETF do setor energético canadiano para proteger contra esta esperada deterioração.
O destaque do relatório para a força das exportações de metais e minerais não metálicos apresenta uma oportunidade distinta. Com a procura global por metais industriais como o cobre a manter-se firme, estamos a explorar estratégias otimistas (“bullish”) em ações do setor mineiro. Opções de compra (calls) sobre grandes produtores canadianos de materiais poderão ter um bom desempenho, desacoplando-se da fraqueza do setor energético.
Por fim, as disrupções contínuas no transporte marítimo no Estreito de Ormuz introduzem um elemento de volatilidade. Esta incerteza sugere que, apesar da descida dos preços de energia no imediato, o risco de um pico de preços motivado por restrições de oferta permanece. Consideramos prudente manter posições longas em volatilidade, possivelmente através de estratégias de straddle em futuros de petróleo, como forma de negociar este risco geopolítico ainda não resolvido.
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