As ações europeias subiram na terça-feira, com o contrato contínuo do Brent a ganhar 1%, embora tenha recuado face ao nível dos 100 dólares atingido mais cedo. Os mercados de dívida soberana recuperaram parte da queda de segunda-feira, liderados pelos Gilts britânicos: a yield a 2 anos caiu 13 pb e a yield a 10 anos também desceu, com a queda a perder força mais tarde durante a manhã. As atenções estão no discurso de Andy Burnham na conferência do Partido Trabalhista e numa série de dados dos EUA que poderá orientar a próxima decisão da Reserva Federal sobre as taxas de juro, enquanto o GBP/USD se manteve acima de 1,3230 dólares. O dólar subiu mais de 2% numa base ampla no último mês, apesar de alguns indicadores de negociação sugerirem que os Treasuries poderão ter sido vendidos em excesso.
A discussão política tem-se centrado na reforma do Estado social, em alterações às pensões incluindo o triple lock de 16 anos, e num maior controlo público de serviços essenciais como a água, a par de pressões de financiamento para os cuidados sociais. O Reino Unido deverá pagar a yield mais elevada num próximo leilão de dívida a 10 anos desde 1999, e os riscos energéticos continuam em foco, uma vez que o Reino Unido importa quase 20% do seu gasóleo dos EUA, com uma esperada proibição das exportações americanas de gasóleo a levantar dúvidas sobre possíveis isenções. Os preços do gasóleo atingiram um máximo histórico no início desta semana, e novas subidas poderão alimentar a inflação e empurrar novamente as yields dos Gilts para cima.
Estratégias de Negociação em Contexto de Volatilidade dos Gilts e Risco Energético
Acreditamos que os operadores de derivados devem posicionar-se ativamente para uma volatilidade acrescida no mercado de Gilts do Reino Unido nas próximas semanas. Embora a yield do Gilt a 10 anos tenha recentemente aliviado dos máximos de vários anos perto de 4,5%, as pressões fiscais subjacentes sobre o Governo britânico continuam extremamente apertadas. Recomendamos o uso de futuros de taxas de juro de curto prazo para capturar oscilações rápidas, mantendo, porém, stop-losses apertados à medida que o mercado assimila os próximos anúncios políticos.
A ameaça de uma proibição das exportações de gasóleo dos EUA representa um risco enorme e subavaliado para derivados ligados à energia e à inflação. Tendo o Reino Unido dependido historicamente de importações externas para cerca de 20% do seu abastecimento de gasóleo, qualquer perturbação na oferta refletir-se-á rapidamente nas estatísticas de inflação doméstica, que têm tido dificuldade em regressar ao objetivo de 2%. Sugerimos a compra de opções de compra (calls) fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o ICE Gasoil para cobrir (hedge) o risco de um pico súbito nos preços dos combustíveis na Europa.
Oportunidades nos Mercados Cambiais e Estratégias na Curva de Rendimentos
Nos mercados cambiais, a atual estabilidade da libra acima do nível de 1,3230 dólares apresenta uma oportunidade tática para operadores de opções FX. Preferimos a compra de straddles de GBP/USD para beneficiar de um esperado breakout, uma vez que a moeda está presa entre uma Reserva Federal agressiva (hawkish) e políticas fiscais britânicas altamente incertas. Se o Governo não conseguir apresentar cortes de despesa concretos que sustentem as suas promessas para os cuidados sociais, a libra poderá facilmente devolver os ganhos recentes.
Por fim, os traders devem analisar atentamente os swaps de taxas de juro para se posicionarem para uma curva de rendimentos mais inclinada (steeper). O fim do triple lock das pensões poderá, em última instância, poupar milhares de milhões ao Reino Unido, mas as tentativas históricas de reforma do Estado social mostram que o impasse político frequentemente dilui essas poupanças. Esperamos que as yields de longo prazo se mantenham voláteis à medida que os «bond vigilantes» exigem um prémio mais elevado para deter dívida do Reino Unido num contexto destas mudanças estruturais fiscais de longo prazo.
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