Os mercados europeus abriram sob pressão após uma venda associada à IA e um salto do petróleo, enquanto o risco de política continuou a ser o principal motor macro. Os títulos de semicondutores e industriais caíram à medida que o debate sobre o abrandamento dos lançamentos de modelos “frontier” se refletiu nas premissas de capex: a SK Hynix e a Kioxia desceram mais de 6%, a SoftBank esteve a cair a dada altura em dois dígitos e a ASML recuou cerca de 4%, enquanto a Soitec afundou 12% e a Aixtron 8%. A Ásia terminou em baixa, com o Nikkei a cair 1,0% e o KOSPI 3,2%, e os futuros dos EUA enfraqueceram, liderados pelo Nasdaq a cair 1,3%. A Europa estava mista, com o STOXX 600 perto de 0,0% e a tecnologia a cair 1,4% enquanto a energia subia 0,4%; o Brent avançava cerca de 3,0% para a zona de $107,5–107,8, o WTI subia cerca de 2,9% para a zona de $102,9, o DXY ganhava 0,2% e o ouro recuava 0,4% para cerca de $4.329.
A reprecificação das taxas intensificou o aperto. O CPI subjacente de agosto imprimiu 0,3% m/m, levando as probabilidades de subida em setembro para cerca de 87%, enquanto a yield do Treasury a 10 anos negociava em 4,96% e a do Gilt a 10 anos em 5,39%; o Bund a 10 anos estava em 3,53% e o OAT em 4,50%. Na geopolítica energética, a reunião Irão–Golfo sobre uma via temporária em Ormuz foi adiada; a paragem da linha Este–Oeste da Arábia Saudita agravou os constrangimentos, uma vez que o sistema vinha a movimentar cerca de 4 mb/d, a produção caiu para 6,2 mb/d em agosto, face a 10,9 mb/d em fevereiro, e foi reportado que Yanbu dispõe de 5–7 dias de inventário para exportação, com reparações estimadas em cinco–seis semanas ou mais de um mês. A contagem de votos na Suécia indicou uma vantagem provisória de 176–173, com uma diferença inferior a 30.000 votos, enquanto as criptomoedas estavam mais firmes, com a BTC a subir 1,1% para cerca de $77,8 mil e a ETH a subir 0,5% para cerca de $2,52 mil.
Oportunidades em Derivados em Meio da Volatilidade em Semicondutores e Energia
Sugerimos que os traders de derivados explorem a sobrereação nas ações de semicondutores através de estratégias de volatilidade longa ou de bull put spreads em fabricantes-chave de equipamento. Embora o mercado tema uma pausa no capex devido a acordos para ritmar a IA, os ciclos históricos mostram que a procura de semicondutores tende a recuperar rapidamente, à medida que as necessidades de computação se deslocam para alinhamento de segurança e testes adversariais. De facto, durante anteriores fases de fraqueza do setor, como a correção do final de 2022, em que o Philadelphia Semiconductor Index caiu mais de 35%, os vendedores de prémio que se posicionaram para uma recuperação capturaram ganhos significativos.
Com o Brent a ultrapassar os $107 por barril e o calendário de reparação da Arábia Saudita para o seu oleoduto Este–Oeste a estender-se para além de um mês, vemos um forte argumento para comprar opções de compra (calls) fora-do-dinheiro sobre crude. A atual fragilidade da oferta espelha os ataques com drones a Abqaiq em 2019, que retiraram temporariamente 5,7 milhões de barris por dia e provocaram um salto intradiário recorde de 20% nos preços do petróleo. Recomendamos a utilização de call spreads para capturar este prémio de risco geopolítico antes de inventários apertados no inverno empurrarem os benchmarks globais de energia ainda mais para cima.
Estratégias de Cobertura em Obrigações, Câmbio e Macro
Em obrigações, aconselhamos posicionamento para uma viragem mais “hawkish” da Fed através de posições curtas em futuros de taxas de juro de curto prazo ou compra de opções de venda (puts) em ETFs de Treasuries de duração longa. Com a inflação subjacente de agosto a surpreender em alta em 0,3% em termos mensais, o mercado incorporou rapidamente uma probabilidade de 87% de subida de taxas em setembro. Esta situação faz lembrar outubro de 2023, quando a yield do Treasury a 10 anos ultrapassou o limiar de 5,02%, causando perdas relevantes a traders que subestimaram a persistência de uma política monetária “alta por mais tempo”.
Vemos também uma oportunidade no complexo energético europeu, onde os preços de referência do gás natural dispararam para máximos de quatro anos devido a reservas de inverno esgotadas. Historicamente, picos energéticos tão agudos têm pesado de forma significativa na economia da Zona Euro, à semelhança da crise energética de 2022, que arrastou o euro para abaixo da paridade face ao dólar norte-americano. Os traders de derivados devem considerar a compra de opções de venda (puts) em EUR/USD para cobertura contra um cenário estagflacionista que obrigará o Banco Central Europeu a subir taxas apesar do abrandamento do crescimento.
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