O EUR/USD terminou julho marginalmente mais alto, perto de 1,1500, depois de ter subido mais de 1,1% na última semana e de ter tocado 1,1530 antes do fecho. No início da semana, a procura por dólares norte-americanos seguiu-se à escalada do conflito EUA-Irão e a uma renovada perturbação em torno do Estreito de Ormuz, que voltou a encerrar, antes de o sentimento estabilizar com uma pausa nos ataques e conversa sobre conversações. A atenção virou-se depois para a Reserva Federal, que manteve a sua taxa de referência inalterada pela quinta reunião, em 3,50%-3,75%, apesar da dissidência de três presidentes regionais que defendiam uma subida de 25 pb. Na formação de preços das taxas, a ferramenta CME FedWatch indicava probabilidades de subida em setembro de 65%, acima de 55% uma semana antes da decisão do FOMC.
Os dados macro dos EUA também entraram na equação. A estimativa preliminar do crescimento do PIB do 2.º trimestre abrandou para 1,5% anualizado, face a 2,1% no 1.º trimestre, enquanto o Índice de Preços do PIB acelerou para 6,3%, de 3,6%; a inflação subjacente do PCE foi de 3,3% no 2.º trimestre e em junho, a abrandar de 3,4% em maio, mas ainda acima do objetivo de 2%. Na Europa, o crescimento anualizado do PIB do 2.º trimestre melhorou para 0,9% na Alemanha (de 0,4%) e para 1% na Zona Euro (de 0,3%), enquanto a inflação HICP de julho foi de 2,8% na Alemanha, face a 2,4%, e de 2,5% na Zona Euro, face a 2,4%. Os mercados atribuem cerca de 65% de probabilidade a uma subida de 25 pb do BCE em setembro, e a semana que se aproxima traz PMIs ISM, PMIs finais da S&P Global e divulgações do mercado de trabalho dos EUA, incluindo o NFP, esperado em 91 mil face a 57 mil, com a taxa de desemprego vista em 4,3% face a 4,2%.
Estratégia com Derivados: Posicionamento para Desempenho Superior do Euro e da Libra
Aconselhamos os traders de derivados a posicionarem-se para um desempenho superior, nas próximas semanas, do euro e da libra esterlina no segmento curto da curva face ao dólar norte-americano. Com a Reserva Federal a manter as taxas estáveis em 3,50%-3,75% apesar da inflação elevada, os spreads de swaps nos EUA estreitaram e a curva de rendimentos tornou-se mais inclinada. Esta hesitação monetária torna opções call longas em EUR/USD ou bull risk reversals particularmente atrativas, sobretudo tendo em vista o nível técnico-chave de resistência perto de 1,1568.
Historicamente, sempre que o momentum do crescimento muda a favor da Europa — com o PIB da Zona Euro a subir para 1% enquanto o crescimento dos EUA abranda para 1,5% — o euro ganha uma tração significativa em alta. Esta divergência espelha padrões históricos de anteriores estreitamentos do diferencial de crescimento, que, no passado, impulsionaram o EUR/USD em vários pontos percentuais no espaço de poucas semanas. Acreditamos que a utilização de futuros de taxas de juro de curto prazo para apostar num Banco Central Europeu mais hawkish face a uma Fed hesitante oferece uma relação risco-retorno muito favorável.
Gestão de Risco: Navegar a Volatilidade e o Risco Geopolítico
Os traders deverão também preparar-se para uma volatilidade mais elevada no início de agosto, em particular em torno da publicação do relatório de emprego (Nonfarm Payrolls), em que se espera que o desemprego suba para 4,3%. Para tirar partido disso, recomendamos a compra de straddles ou strangles de curto prazo sobre o EUR/USD para capturar movimentos bruscos impulsionados pelos próximos dados de emprego e do ISM. Se os dados do emprego nos EUA ficarem aquém do acréscimo esperado de 91.000, é muito provável uma rutura rápida acima da média móvel de 200 dias em 1,1631.
Ao mesmo tempo, devemos manter cautela face a picos geopolíticos súbitos no Estreito de Ormuz, que podem desencadear instantaneamente compras de USD por procura de refúgio. A implementação de opções barriera knock-out ou estratégias de collar pode ajudar a proteger as nossas posições otimistas no euro destes choques súbitos de aversão ao risco. Esta abordagem equilibrada com derivados permite-nos capitalizar a perspetiva mais fraca da política monetária norte-americana, mantendo sob controlo os riscos geopolíticos em baixa.
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