O euro subiu 0,16% para cerca de 1,1455 face ao dólar norte-americano na negociação europeia de sexta-feira, apoiado por um tom mais brando nas expectativas de um aperto adicional da política da Reserva Federal. O Índice do Dólar (DXY) recuava 0,15% para perto de 100,70, com o “greenback” a ficar atrás dos pares e os mercados a reavaliarem a probabilidade de uma nova subida de taxas.
A probabilidade implícita de, pelo menos, uma subida da Fed na reunião de setembro desceu para 53,2%, face a quase 64% na quarta-feira, segundo a ferramenta CME FedWatch, após dados fracos do mercado de trabalho dos EUA. Os “nonfarm payrolls” de junho mostraram a criação de 57 mil empregos, contra previsões de 110 mil, enquanto maio foi revisto em baixa para 129 mil, de 172 mil. As atenções voltam-se agora para o ISM Services PMI dos EUA de junho, com divulgação na segunda-feira, enquanto, na zona euro, decisores políticos indicaram que os efeitos de segunda ordem da inflação ainda não se materializaram, moldando as expectativas para as taxas do Banco Central Europeu.
Fraqueza do dólar e posicionamento estratégico
Estamos a assistir a uma mudança significativa do sentimento de mercado após o fraco relatório de emprego dos EUA. A queda acentuada nas expectativas de uma subida de taxas pela Reserva Federal está a exercer pressão direta sobre o dólar. Isto cria uma oportunidade imediata para posicionamento a favor de uma maior fraqueza do dólar nas próximas semanas.
Perante esta incerteza sobre o próximo passo da Fed, consideramos que a compra de opções call sobre o EUR/USD é uma estratégia prudente. Permite capturar um potencial movimento de subida no par cambial, limitando o risco caso os dados económicos dos EUA recuperem subitamente. Com a volatilidade implícita a um mês do par atualmente perto de um nível relativamente baixo de 6,8%, o custo de entrada destas opções é razoável.
O valor de 57 mil nos “Nonfarm Payrolls” é um sinal de alerta importante, sobretudo quando comparado com a média mais robusta de mais de 200 mil empregos por mês observada ao longo de 2024 e 2025. Historicamente, uma desaceleração tão acentuada na criação de emprego precedeu muitas vezes um abrandamento económico, dando credibilidade à visão do mercado de que a Fed terá de fazer uma pausa no ciclo de aperto. Isto torna mais convincente uma aposta contra o dólar.
Prudência do BCE, dados económicos dos EUA e volatilidade de mercado
No entanto, importa também considerar o tom cauteloso do Banco Central Europeu, que poderá limitar a força do euro. A confirmação por responsáveis de que os efeitos de segunda ordem da inflação não se materializaram sugere que não há pressa em adotar uma postura mais agressiva na política de taxas de juro. Isto significa que, embora o dólar possa estar fraco, a valorização do euro poderá não ser explosiva.
Toda a atenção se desloca agora para os próximos dados do ISM Services PMI dos EUA relativos a junho. Uma leitura abaixo do nível neutro de 50,0 constituiria uma forte confirmação de um abrandamento da economia e provavelmente desencadearia a próxima vaga de vendas de dólar. Em contrapartida, uma leitura surpreendentemente forte, talvez acima de 52,5, colocaria em causa a narrativa atual e poderia provocar uma inversão acentuada, ainda que temporária.
Esta crescente divergência entre dados fracos do mercado de trabalho dos EUA e um BCE hesitante cria o cenário ideal para maior volatilidade e movimentos erráticos no mercado. Antecipamos que o Deutsche Bank FX Volatility Index, que tem oscilado perto de mínimos de vários anos em torno de 6,1, comece a subir. Os traders deverão, por isso, estar preparados para oscilações mais amplas nos preços e ajustar as suas posições em conformidade.
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