O EUR/USD avançou ligeiramente na quinta-feira, à medida que o dólar norte-americano abrandou enquanto os mercados avaliavam a renovação das hostilidades no Médio Oriente. O par negociou perto de 1,1444, a subir 0,25% no dia, enquanto o Índice do Dólar (DXY) oscilou em torno de 100,90, depois de ter recuado anteriormente para 100,79 face a um cabaz de seis principais divisas. O suporte ao dólar gerado pela mais recente escalada entre os EUA e o Irão foi limitado, com a acção dos preços a reflectir a incerteza quanto à duração de um eventual acordo provisório de paz entre Washington e Teerão.
As preocupações com a inflação associadas aos preços da energia voltaram à ribalta, com o petróleo a recuperar devido aos riscos de segurança em torno do Estreito de Ormuz, por onde passa cerca de 20% dos fluxos globais de crude. Este enquadramento reforçou as expectativas de uma política monetária mais restritiva: os mercados estão a incorporar mais uma subida de taxas do Banco Central Europeu (BCE) ainda este ano, e a ferramenta CME FedWatch indica uma probabilidade de 63% de uma subida por parte da Reserva Federal (Fed) na reunião de Setembro. As actas das reuniões de Junho do BCE e da Fed assinalaram a persistência de preocupações com riscos inflacionistas em alta, com as divulgações de inflação da próxima semana em foco e a Fed a manter a meta de 2%.
Fraqueza do dólar e incerteza geopolítica
Estamos a observar alguma fraqueza no dólar norte-americano, a empurrar o EUR/USD em direcção ao nível de 1,0850. Isto surge na sequência da renovação das tensões no Médio Oriente, deixando os mercados um pouco mais receosos de manter dólares neste momento. A situação continua incerta, o que, por agora, limita movimentos mais expressivos.
O principal risco que acompanhamos é a inflação impulsionada pela energia, uma vez que o crude Brent voltou a subir para 88 dólares por barril. As crescentes preocupações de segurança em torno de rotas marítimas-chave estão a pressionar os preços em alta. Isto alimenta directamente as expectativas de inflação, que os bancos centrais monitorizam com grande atenção.
Política dos bancos centrais, inflação e volatilidade pela frente
Com os mais recentes dados de inflação nos EUA referentes a Junho a ficarem acima do esperado, nos 3,4%, a postura mais agressiva (hawkish) da Reserva Federal está a ser reforçada. Do outro lado do Atlântico, a inflação na Zona Euro também permanece rígida em 2,8%, o que significa que o Banco Central Europeu também não pode dar-se ao luxo de aliviar. Como resultado, estamos a ver os traders a incorporarem um período prolongado de taxas de juro elevadas por parte de ambos os bancos centrais.
Este cenário sugere que devemos preparar-nos para uma maior volatilidade em pares cambiais como o EUR/USD nas próximas semanas. O “cabo-de-guerra” entre o risco geopolítico e a política dos bancos centrais cria um ambiente instável. Consideramos que estratégias de “long volatility”, como a compra de straddles ou strangles sobre o EUR/USD, podem ser eficazes para negociar a possibilidade de um movimento acentuado em qualquer direcção.
Estamos a acompanhar de perto os próximos relatórios de inflação, tanto dos EUA como da Zona Euro, na próxima semana. Estes números serão determinantes para moldar o tom dos decisores antes das suas próximas reuniões. Um valor surpreendentemente elevado pode facilmente desencadear uma reacção significativa do mercado e validar uma posição “long volatility”.
Já vimos este guião antes, sobretudo durante os choques petrolíferos da década de 1970. Eventos geopolíticos que perturbam o abastecimento energético historicamente conduziram a uma inflação persistente, forçando os bancos centrais a adoptar medidas agressivas. Este precedente histórico sustenta a visão de que poderemos estar a entrar num período mais volátil para os mercados.
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