O EUR/USD negociava-se em modo defensivo abaixo de 1,1200 após o PMI de outubro da Zona Euro ficar aquém das expectativas, embora permanecendo compatível com expansão. O índice composto recuou para mínimos de quatro meses, nos 51,9, face a um consenso de 52,7 e a 53,1 em setembro. Abaixo da superfície, tanto os serviços como a indústria abrandaram, e a produção do setor privado em França voltou a cair para território de contração.
A inflação na Zona Euro mantém-se acima do objetivo e, em conjunto com um enquadramento de crescimento resiliente, dá ao Banco Central Europeu margem para continuar a apertar a política monetária. A precificação do mercado em swaps aponta para quase 75 pb adicionais de subidas, levando a taxa de depósito aos 3,25% nos próximos 12 meses, o que limitaria a divergência de política face à Reserva Federal e reduziria o efeito adverso sobre a moeda única. A posição orçamental de França, porém, foi assinalada como um risco em baixa que poderá puxar o EUR/USD para perto de 1,1000.
Ventos contrários orçamentais a intensificar-se e cenários de queda para o EUR/USD
Vemos o EUR/USD a negociar-se de forma defensiva abaixo da fasquia de 1,1200, após números mais fracos do PMI composto da Zona Euro, nos 51,9. Com a produção do setor privado em França a regressar à contração e o défice nacional a manter-se elevado, perto de 5,5% do PIB, os ventos contrários orçamentais estão a intensificar-se. Nas próximas semanas, sugerimos que os traders de derivados se posicionem para nova fraqueza, definindo objetivos em baixa perto do nível de suporte de 1,1000.
Apesar de uma inflação persistente dar ao Banco Central Europeu margem para subir taxas até 3,25%, a ansiedade orçamental no curto prazo está a superar as expectativas de taxas. Os mercados de swaps continuam a incorporar quase 75 pontos base de aumentos de taxas ao longo do próximo ano, o que limita até que ponto o euro se pode desacoplar do dólar norte-americano no longo prazo. Recomendamos que os traders utilizem opções put ou spreads verticais baixistas para tirar partido do movimento descendente, limitando simultaneamente o risco potencial.
Incerteza orçamental em França e considerações de cobertura
Historicamente, quando os spreads das yields das obrigações a 10 anos entre França e Alemanha alargam para além de 75 pontos base, o euro regista maior volatilidade em baixa face às principais divisas. Tendo em conta que a dívida pública francesa permanece elevada, acima de 110% do PIB, a incerteza orçamental deverá limitar as valorizações do euro no curto prazo. Aconselhamos os traders de derivados com posições long em euro a apertarem as ordens de stop-loss acima de 1,1220 ou a fazerem cobertura através de posições curtas em futuros de divisas.
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