O EUR/USD reduziu os ganhos registados mais cedo na segunda-feira, à medida que o dólar norte-americano se manteve suportado e a incerteza política e orçamental em França pressionou o euro. O par situava-se perto de 1,1178, depois de ter atingido um máximo de 1,1217. O Índice do Dólar estava próximo de 102,35, em torno de níveis vistos pela última vez em abril de 2025, mantendo a taxa de câmbio perto de mínimos de 17 meses enquanto os mercados avaliam os riscos orçamentais europeus e aguardam dados de inflação nos EUA. Os spreads da dívida francesa foram descritos como próximos dos mais amplos, com uma proposta de contra-orçamento a aumentar a incerteza; um plano orçamental francês que envolve 43 mil milhões de euros de novas poupanças deverá ir a debate parlamentar esta semana.
A tensão geopolítica no Médio Oriente tem mantido os riscos de inflação elevados, com a exposição europeia à energia importada a complicar o compromisso do Banco Central Europeu entre preços e crescimento. O BCE subiu as taxas duas vezes este ano, levando a taxa da facilidade permanente de depósito para 2,50%, enquanto a inflação da Zona Euro atingiu 3,8% em setembro, face a uma meta de 2%; uma sondagem da Reuters indica uma pausa a 29 de outubro, seguida de um aumento de 25 pontos base em dezembro. Nos EUA, a Reserva Federal subiu as taxas em 25 pb em setembro para 3,75%-4,00%; o IPC de setembro será divulgado na quarta-feira e o IPP na quinta-feira, e o CME FedWatch aponta para cerca de 80% de probabilidade de manutenção na reunião de 27-28 de outubro.
Estratégias de Descida e Volatilidade para o EUR/USD
Devemos preparar-nos para uma continuação da pressão vendedora sobre o EUR/USD, à medida que o par recua para perto de 1,1178, num contexto de crescentes preocupações orçamentais em França e de um dólar norte-americano firmemente suportado. Opções put de curto prazo sobre o euro oferecem uma forma eficiente de capturar o risco de queda, limitando simultaneamente o capital exposto durante este período de suporte frágil. Historicamente, quando os spreads entre as yields das obrigações a 10 anos de França e da Alemanha alargam para lá de 80 pontos base, o euro regista uma deriva descendente persistente ao longo de várias semanas.
Com os deputados franceses a debaterem um contestado plano de poupança orçamental de 43 mil milhões de euros, o bloqueio político pode desencadear picos súbitos de volatilidade cambial. Podemos recorrer a estratégias long de volatilidade implícita, como straddles ou strangles, para beneficiar de movimentos acentuados sem assumir uma visão direcional antes das decisões parlamentares. Impasses orçamentais semelhantes na Zona Euro têm, historicamente, elevado as reversões de risco (risk reversals) das opções EUR/USD a 1 mês a favor de puts sobre o euro.
Oportunidades em torno do Dólar, Taxas de Juro e Cobertura Energética
Os próximos indicadores de inflação nos EUA, incluindo o IPC e o IPP de setembro, deverão definir o tom de curto prazo para o Índice do Dólar, que negoceia perto de 102,35. Tendo em conta que os futuros de taxas de juro atualmente incorporam uma probabilidade de 80% de a Reserva Federal manter as taxas inalteradas em 3,75%-4,00%, qualquer subida inesperada da inflação poderá levar a uma rápida reprecificação das expectativas de taxas. Recomendamos a utilização de opções com risco definido ou ordens de stop-loss apertadas em derivados denominados em dólares para proteger contra mudanças abruptas em torno destas divulgações.
No segmento de taxas de juro, podemos posicionar-nos para os próximos passos de política monetária entre o Banco Central Europeu e a Reserva Federal através de swaps de taxa ou contratos de futuros. Com a inflação da Zona Euro elevada em 3,8% face a uma taxa de depósito de 2,50%, os mercados antecipam uma pausa do BCE este mês, seguida de uma subida de 25 pontos base em dezembro. Vender futuros de taxas de juro europeias de curto prazo permite-nos capitalizar o aperto esperado à medida que o BCE atua para trazer a inflação de volta para perto da meta de 2%.
A fricção geopolítica no Médio Oriente continua a manter os riscos energéticos no centro das atenções para empresas e famílias europeias. Devemos considerar manter opções call long sobre energia ou futuros de petróleo como uma cobertura macro dentro das nossas estratégias com derivados. Preços mais elevados do petróleo, historicamente, penalizam o crescimento económico europeu mais rapidamente do que o crescimento dos EUA, tornando os derivados de energia uma ferramenta essencial para compensar a exposição negativa ao euro.
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