O EUR/USD recuperou parte da queda registada anteriormente na quarta-feira, após dados mais fracos nos EUA e comentários do presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, terem penalizado o dólar norte-americano. O par negociou perto de 1,1387, acima de um mínimo intradiário de 1,1361, embora ainda acumulasse uma descida de cerca de 0,30% na sessão. No Fórum do BCE, em Sintra, Warsh afirmou que a Fed não irá fornecer “forward guidance” e acrescentou que os riscos de inflação diminuíram, reiterando também o objetivo de restaurar a estabilidade de preços.

Os dados dos EUA mostraram o ADP Employment Change em 98 mil em junho, face a previsões de 113 mil e 122 mil em maio, enquanto o ISM Manufacturing PMI recuou para 53,3, de 54, ficando abaixo das expectativas de 54. O índice do dólar (DXY) cedeu para perto de 101,34, após um máximo intradiário de 101,59. Os mercados atribuíram uma probabilidade de 67% a uma subida de taxas em setembro, de acordo com a ferramenta CME FedWatch, com as atenções a virarem-se para as Nonfarm Payrolls (NFP) de quinta-feira. Mais cedo, uma inflação mais suave na Zona Euro moderou as expectativas de mais uma subida de taxas pelo BCE, e a presidente do BCE, Christine Lagarde, disse que os riscos estão mais amplamente equilibrados e que a região não está em estagflação, acrescentando que o BCE tomará medidas para conter a inflação.

Dados económicos dos EUA e sinais de política da Fed

A recente quebra nos dados económicos dos EUA, como o relatório ADP de junho que mostrou apenas 98.000 empregos no setor privado, representa uma oportunidade de negociação. Vemos isto como um sinal inicial de que a economia norte-americana está a arrefecer mais rapidamente do que sugerem as declarações públicas da Reserva Federal. Esta divergência entre um discurso agressivo (“hawkish”) e dados em deterioração cria uma tensão que podemos explorar.

O mercado parece estar a agarrar-se à postura dura da Fed em relação à inflação, mas consideramos os dados recentes mais relevantes. Para enquadrar, o índice de preços Core PCE, a métrica de inflação preferida da Fed, desceu para uma taxa homóloga de 2,8% em maio de 2026, o nível mais baixo em mais de dois anos. Isto sustenta a perspetiva de que os riscos de inflação diminuíram de facto, tornando a política restritiva da Fed menos justificável se o mercado de trabalho também começar a vacilar.

Embora os mercados estejam a atribuir uma probabilidade de 67% a uma subida de taxas em setembro, acreditamos que este valor está inflacionado. Isto é semelhante a ciclos anteriores, em que a Fed manteve um tom “hawkish” até os dados forçarem uma mudança de direção. Assim, devemos posicionar-nos para uma potencial reavaliação das expetativas de taxas de juro nas próximas semanas, o que pesaria de forma significativa sobre o dólar.

Estratégia de negociação perante a incerteza das NFP e riscos na Zona Euro

Tendo em conta a elevada incerteza antes do relatório de Nonfarm Payrolls de amanhã, estamos a comprar volatilidade. Estamos a considerar a compra de straddles de curto prazo sobre o EUR/USD, que beneficiariam de um movimento de preço significativo em qualquer direção após a divulgação. Um valor de NFP abaixo de 120.000 provavelmente confirmaria a nova tendência de enfraquecimento e provocaria uma queda acentuada do dólar.

Do outro lado do par, a valorização do euro está limitada pelo seu próprio enquadramento económico. Dados recentes do Eurostat mostraram que a inflação global na Zona Euro desceu para 2,4% em junho, moderando as expetativas de novas subidas de taxas pelo BCE. Isto significa que a nossa estratégia deve concentrar-se mais numa fraqueza generalizada do dólar do que numa força absoluta do euro.

Assim, se o relatório de NFP de amanhã confirmar que o mercado de trabalho está a abrandar, iremos reforçar as nossas posições de baixa (“bearish”) no dólar. Em concreto, iremos procurar comprar opções call sobre o EUR/USD fora do dinheiro (out-of-the-money), com vencimento em setembro de 2026. Isto dá-nos exposição a uma potencial queda do dólar até à próxima reunião-chave da Fed.

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