O EUR/USD recuou ligeiramente na segunda-feira, a negociar nos 1,1385, depois de falhar perto de 1,1430. O par mantém-se próximo de mínimos anuais e caminha para terminar junho com uma queda de quase 2,30%, o pior desempenho mensal desde julho do ano passado. Os dados alemães pouco fizeram para alterar o tom: as vendas a retalho subiram 1,1% em maio, após uma queda de 0,4% em abril (revista em baixa), superando as previsões de um recuo de 0,1%. Em termos homólogos até maio, o consumo aumentou 1,8%, após uma descida de 0,6% em abril, segundo a Destatis.
O dólar norte-americano manteve-se suportado pela valorização implícita de que a Reserva Federal poderá subir as taxas já em setembro, enquanto o Supremo Tribunal dos EUA bloqueou a tentativa do Presidente Donald Trump de afastar a governadora da Fed, Lisa Cook, reduzindo as preocupações com a independência do banco central. Com a volatilidade cambial contida, a atenção vira-se para os dados do emprego nos EUA, começando com a divulgação de terça-feira das ofertas de emprego JOLTS e culminando na quinta-feira com o relatório de Nonfarm Payrolls; estima-se que o emprego em junho aumente 110 mil, após 172 mil em maio. Em separado, notícias indicaram que negociadores dos EUA e do Irão estão em Doha para retomar conversações de paz, e o facto de os preços do petróleo se manterem em torno de níveis pré-guerra tem oferecido algum suporte ao euro.
Vulnerabilidade do Euro no Contexto das Políticas dos Bancos Centrais
Vemos o euro a negociar com fraqueza face ao dólar norte-americano em torno de 1,0550, prolongando a tendência descendente do mês. Esta fragilidade persiste apesar de alguns dados económicos estáveis da Alemanha, sugerindo que o mercado está focado noutros fatores. O principal motor continua a ser o amplo diferencial de taxas de juro entre uma Reserva Federal de pendor mais restritivo (hawkish) e um Banco Central Europeu mais cauteloso.
O dólar continua a ganhar força com a expectativa de que a Fed mantenha as taxas elevadas por mais tempo para combater uma inflação persistente, atualmente em 3,2%. Procuramos orientação no relatório desta semana de Nonfarm Payrolls, com as previsões centradas num aumento de cerca de 150 mil empregos em junho. Um número significativamente acima disso poderá consolidar as expectativas de mais uma subida de taxas, impulsionando ainda mais o dólar.
Oportunidades de Mercado e Riscos Geopolíticos
Com a volatilidade implícita nos mercados cambiais invulgarmente baixa, consideramos que este é um bom momento para ponderar a compra de proteção via derivados ou a realização de apostas direcionais. Tendo em conta os dados de emprego que se aproximam, vemos valor na compra de opções put de EUR/USD de curto prazo. Esta estratégia oferece uma forma de risco definido para beneficiar caso um relatório robusto de emprego faça o par quebrar os mínimos recentes.
Estamos também a acompanhar as tensões geopolíticas em curso no Leste da Europa, que continuam a gerar incerteza em torno dos preços de energia no continente. Qualquer disparo no petróleo ou no gás natural prejudicaria de forma desproporcionada a economia da Zona Euro, reforçando uma perspetiva negativa para o euro. Historicamente, períodos de volatilidade nos preços da energia têm frequentemente coincidido com um desempenho inferior do EUR face ao USD.
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