O EUR/USD negociou em torno de 1,1500 durante a sessão asiática de terça-feira, em queda pela terceira sessão consecutiva, com o Dólar norte-americano a encontrar suporte na incerteza no Médio Oriente, mesmo com as esperanças diplomáticas a persistirem entre os Estados Unidos e o Irão. Qualquer escalada que faça subir os preços do crude poderá manter a Reserva Federal inclinada para manter as taxas mais elevadas por mais tempo. Neste contexto, Donald Trump descreveu a sua mais recente proposta de negociações como uma “última oportunidade”, depois de ter cancelado um ataque de grande envergadura, com as conversações enquadradas na reabertura do Estreito de Ormuz e no tratamento das preocupações sobre o programa nuclear do Irão. Mohsen Rezaei, conselheiro do Líder Supremo do Irão, rejeitou as condições, afirmando que o Irão não permitirá um segundo corredor e avisando que navios de guerra ou forças estrangeiras seriam alvo.

Em política monetária, é referido que o presidente da Fed, Kevin Warsh, estará a considerar alterações operacionais, incluindo seis reuniões anuais de definição de taxas e mais duas sessões adicionais sobre política económica mais ampla. Os mercados estão concentrados no relatório de emprego de julho nos EUA, a divulgar na sexta-feira: as Nonfarm Payrolls são previstas em 83.000, face a 57.000, enquanto a taxa de desemprego é vista em 4,3% após 4,2% em junho. O euro encontrou algum suporte com a queda do crude, na sequência de expectativas de um acordo EUA-Irão, embora os mercados monetários tenham reduzido as expectativas de mais aperto por parte do Banco Central Europeu, mesmo com uma subida em setembro a permanecer, em larga medida, incorporada nos preços. O CTA Tracker da TD Securities detalha a “CTA positioning est., EUR” em regimes de “big downtape”, “downtape” e “flat tape”, para aferir a exposição sistemática a futuros do euro.

Estratégias de Volatilidade e Abordagens de Cobertura

Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para uma quebra iminente, comprando straddles ou strangles de curto prazo em EUR/USD antes do relatório de emprego dos EUA na sexta-feira. Com o par fortemente comprimido em torno de 1,1500 e a volatilidade implícita semanal em níveis relativamente baixos, o mercado de opções está a subavaliar a magnitude potencial dos movimentos. Historicamente, um desvio de apenas 30.000 empregos face à estimativa de 83.000 para as nonfarm payrolls desencadeou um movimento médio de 70 pips no par cambial na primeira hora após a divulgação.

Tendo em conta a fragilidade da situação no Estreito de Ormuz, recomendamos a utilização de opções call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o Brent como cobertura para quaisquer posições longas em euro. Uma escalada geopolítica súbita poderá facilmente empurrar o petróleo para cima de 85 dólares por barril, pressionando o euro em baixa para perto de 1,1350 devido ao aumento dos custos de importação de energia. Em sentido oposto, se os esforços diplomáticos forem bem-sucedidos, o Brent poderá recuar para perto de 70 dólares, impulsionando o EUR/USD em direção à resistência principal em 1,1620.

Fluxos Sistemáticos e Trades de Diferencial de Taxas

Sugerimos acompanhar de perto os níveis de fluxos sistemáticos, uma vez que os commodity trading advisors (CTAs) estão atualmente com um enviesamento neutro a ligeiramente curto no euro. De acordo com dados recentes de monitorização algorítmica, uma quebra sustentada abaixo do suporte em 1,1480 deverá acionar vendas automáticas significativas por parte dos modelos CTA em regime “downtape”. Para tirar partido deste comportamento sistemático, os traders de futuros devem considerar a colocação de ordens de venda por ativação (stop-entry) ligeiramente abaixo deste patamar.

Devemos também posicionar-nos para a alteração dos diferenciais de taxas de juro, com os futuros de Fed funds a incorporarem atualmente uma probabilidade de 65% de uma pausa nas taxas caso o desemprego nos EUA atinja os 4,3% projetados. Em paralelo, os mercados monetários da Zona Euro mostram uma probabilidade na casa dos 80% de uma subida de taxas pelo BCE até setembro, criando um diferencial de rendimentos favorável ao euro. Negociar esta divergência através de bull call spreads sobre o euro pode oferecer rácios risco-retorno atrativos se o relatório de emprego dos EUA confirmar um arrefecimento do mercado de trabalho.

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