EUR/USD prolonga ganhos, mercados olham para o Médio Oriente e para as expectativas do BCE

O EUR/USD prolongou os ganhos pela terceira sessão consecutiva, a negociar perto de 1,1390 durante as horas asiáticas de segunda-feira, enquanto o euro se manteve exposto a qualquer mudança para procura de ativos de refúgio que possa impulsionar o dólar norte-americano com base em manchetes do Médio Oriente. As atenções centraram-se nas tensões EUA–Irão depois de a Reuters ter noticiado que as duas partes concordaram em suspender as hostilidades no Golfo e reabrir negociações sobre o Estreito de Ormuz. O movimento seguiu-se a ataques de retaliação após um projétil iraniano ter atingido um navio de carga na quinta-feira e a acusações mútuas de violações de um cessar-fogo provisório de 17 de junho; as delegações deverão reunir-se no Qatar na terça-feira.

Os mercados acompanharam também as expectativas de política do Banco Central Europeu, à medida que a descida dos preços da energia atenuou as preocupações de curto prazo com a inflação. A modelização do Commerzbank aponta para uma inflação subjacente a manter-se próxima de 3% até ao final do ano, mesmo com petróleo e gás mais baixos, à medida que as empresas transferem para os consumidores pressões de custos acumuladas, e prevê uma última subida de taxas em setembro. Em termos de estrutura do mercado cambial, o euro representou 31% das transações globais de câmbio em 2022, com um volume médio diário acima de 2,2 biliões de dólares, enquanto o EUR/USD representa uma estimativa de 30% de todas as transações, seguido de EUR/JPY com 4%, EUR/GBP com 3% e EUR/AUD com 2%.

Riscos geopolíticos e estratégias de volatilidade de curto prazo

Com o par EUR/USD a mostrar força perto de 1,1390, estamos a acompanhar de perto as negociações EUA-Irão agendadas para amanhã, 30 de junho. Um desfecho diplomático positivo poderá enfraquecer o apelo do dólar norte-americano como ativo de refúgio, levando o par a subir. No entanto, qualquer rutura nestas conversações representa um risco significativo de fuga para a segurança.

A volatilidade implícita nas opções EUR/USD de curto prazo subiu para 8,2%, face a uma média mensal de 6,5%, sinalizando que o mercado se está a preparar para um movimento brusco. Consideramos que os traders devem ponderar estratégias como straddles ou strangles para capitalizar este aumento esperado na amplitude dos movimentos de preço, independentemente da direção. O desfecho das conversações no Qatar será provavelmente o catalisador imediato.

Perspetiva de política do BCE e posicionamento de mercado de médio prazo

Para lá da geopolítica, vemos uma perspetiva de suporte por parte do Banco Central Europeu. Os dados mais recentes do Eurostat mostram que a inflação subjacente do IHPC na Zona Euro se manteve elevada em 2,9% em maio, reforçando a ideia de que está a caminho mais uma subida das taxas de juro. Estamos a posicionar-nos para isso ao olhar para derivados que beneficiam de um euro mais forte ao longo do terceiro trimestre.

Os mercados de futuros estão atualmente a incorporar uma probabilidade de 70% de uma última subida de 25 pontos base por parte do BCE até à reunião de setembro. Esta expetativa mais restritiva (“hawkish”) deverá continuar a oferecer suporte de base ao euro. Sugerimos ponderar opções call com prazos mais longos sobre o EUR/USD para ganhar exposição a esta potencial força impulsionada pela política monetária.

Isto contrasta com a situação nos Estados Unidos, onde o mais recente índice de preços PCE subjacente abrandou para 2,7%, já dentro da tolerância da Reserva Federal. Esta divergência crescente de política, com um BCE ainda restritivo e uma Fed neutra, é uma razão-chave para a nossa visão otimista (bullish) sobre o euro no médio prazo. Isto torna o par EUR/USD uma posição longa atrativa num contexto de abrandamento das pressões de preços nos EUA.

Dada esta divergência, estamos também a avaliar swaps de taxas de juro e contratos a prazo (forwards) que beneficiem do alargamento do diferencial de taxas entre a Zona Euro e os EUA. Os dados-chave a acompanhar serão a próxima leitura de inflação da Zona Euro e quaisquer orientações prospetivas (forward guidance) por parte de responsáveis do BCE. Um período prolongado de yields europeias acima das yields norte-americanas deverá atrair fluxos de capital para o euro.

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