O EUR/USD prolongou a sua subida por uma quarta sessão, transaccionando perto de 1,1680 durante as horas asiáticas, numa altura em que o Dólar norte-americano abrandou após o Tesouro dos EUA ter afirmado que irá, pelo menos, duplicar as recompras de dívida de maturidade mais longa. As autoridades indicaram que as compras poderão subir para além de 4 mil milhões de dólares, uma medida destinada a conter a subida das rendibilidades. O suporte ao Dólar, contudo, poderá advir da procura por activos-refúgio, à medida que se intensificaram as tensões entre os EUA e o Irão, com Teerão a rejeitar as futuras sanções dos EUA e a avisar de uma retaliação “tipo terramoto” caso Washington avance com novas medidas.
O Euro encontrou apoio na dinâmica da inflação e nas expectativas em torno da política do BCE, depois de a expectativa de inflação dos consumidores na Zona Euro a um ano ter recuado para 2,9%, face a 3% em Junho, mantendo-se ainda acima da meta de 2% do BCE. A atenção recai também sobre uma potencial mudança para LTRO estruturais à medida que a liquidez excedentária diminui, podendo o debate começar perto do final do ano e sendo plausível uma maturidade de 12 meses, enquanto leilões poderão substituir a taxa fixa com adjudicação plena. Na estrutura do mercado cambial, o Euro representou 31% das transacções em 2022, com um volume médio diário acima de 2,2 biliões de dólares; o EUR/USD representa cerca de 30% de todas as negociações, à frente de EUR/JPY com 4%, EUR/GBP com 3% e EUR/AUD com 2%, enquanto o BCE define a política em oito reuniões por ano e as quatro maiores economias da área do euro representam 75% da produção.
Estratégias de Volatilidade para Traders de Derivados
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para uma volatilidade mais elevada à medida que o EUR/USD testa o nível de 1,1680, impulsionado por políticas fiscais contrastantes e riscos geopolíticos. O compromisso do Tesouro dos EUA de duplicar as recompras de obrigações para além de 4 mil milhões de dólares exerceu pressão em baixa sobre as rendibilidades dos Treasuries, enfraquecendo temporariamente o Greenback. Para capitalizar esta tendência, deveremos considerar bull call spreads em EUR/USD para captar mais momentum ascendente, sobretudo numa altura em que as expectativas de inflação na Zona Euro se mantêm “pegajosas” em 2,9%.
No entanto, importa manter cautela quanto a riscos repentinos em baixa devido à escalada das tensões geopolíticas entre os EUA e o Irão. Os dados históricos mostram que escaladas militares ou políticas súbitas activam rapidamente fluxos para activos-refúgio em direcção ao Dólar norte-americano, que continua a dominar as reservas cambiais globais. Recomendamos a utilização de opções put de protecção para cobrir posições long em Euro contra choques súbitos de mercado em modo risk-off.
Perante estas forças opostas, esperamos que a volatilidade implícita do EUR/USD, que tem oscilado perto das médias anuais, se expanda nas próximas semanas. Os traders de derivados podem explorar este ambiente através de estratégias de strangle long, para beneficiar de movimentos acentuados em qualquer direcção. Esta abordagem permite tirar partido de grandes oscilações de preço sem necessidade de assumir uma direccionalidade única.
Acompanhar a Política do BCE e as Condições de Liquidez na Zona Euro
Adicionalmente, é necessário acompanhar o progresso do BCE rumo a um novo enquadramento estrutural de Operações de Refinanciamento de Prazo Mais Longo, à medida que a liquidez excedentária na Zona Euro diminui. Com a liquidez excedentária já a cair de forma significativa face ao pico, as condições de financiamento estão, gradualmente, a tornar-se mais restritivas. Os traders devem considerar a utilização de futuros de taxa de juro de curto prazo do euro (€STR) para se posicionarem face a estas dinâmicas de liquidez em mudança no mercado interbancário.
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