O EUR/USD iniciou a semana de forma tranquila, a negociar num intervalo estreito abaixo da zona média de 1,1400 na sessão asiática, mantendo-se próximo do máximo de quase duas semanas registado na passada quinta-feira. O risco geopolítico continua a ser um factor: apesar de um acordo interino entre os EUA e o Irão, persistem as tensões em torno do Estreito de Ormuz, com o Irão a procurar um controlo mais apertado da rota. Este enquadramento dá suporte ao dólar norte-americano (activo-refúgio) e cria ventos contrários para o par, embora o movimento tenha sido moderado pela mudança nas expectativas relativamente à política monetária dos EUA.
Os mercados reduziram as expectativas de aperto da Reserva Federal após dados fracos do mercado de trabalho dos EUA. O relatório de Nonfarm Payrolls mostrou a criação de 57 mil empregos em Junho, face a 110 mil esperados, enquanto Maio foi revisto em baixa para 129 mil, de 172 mil; a taxa de desemprego recuou ligeiramente para 4,2%. Com os preços do crude em queda, as preocupações com a inflação abrandaram e as expectativas passaram de uma para duas subidas de juros da Fed em 2026 para um intervalo entre zero e uma. Na Europa, uma inflação mais suave na Zona Euro reduziu a probabilidade implícita de novas subidas de taxas pelo BCE. O calendário inclui Encomendas à Indústria na Alemanha, Sentix da Zona Euro, PPI e Vendas a Retalho, seguidos pelo ISM Serviços dos EUA e declarações de membros do FOMC.
Forças Contraditórias Mantêm o EUR/USD Preso num Intervalo
Vemos o par EUR/USD preso num intervalo estreito abaixo do nível de 1,1450, reflectindo um mercado onde actuam forças contraditórias. A fraqueza decorrente de dados mais fracos da Zona Euro está a ser compensada pelas dúvidas sobre o próximo passo da Reserva Federal. Este braço-de-ferro sugere que é improvável que surja de imediato, nos próximos dias, uma tendência direccional forte.
Perante estes sinais conflituantes, acreditamos que a volatilidade implícita poderá estar a ser subavaliada pelo mercado. Por exemplo, o Euro Currency Volatility Index (EVZ) tocou recentemente 5,8, um nível não observado desde o primeiro trimestre, tornando os prémios das opções relativamente baratos. Isto cria uma oportunidade para os traders se posicionarem para um potencial “breakout” nas próximas semanas sem apostar numa direcção específica.
Estratégias de Volatilidade Ganham Destaque em Ambiente de Incerteza
Estamos a incorporar a recente leitura do Core CPI dos EUA, de apenas 2,1% em termos homólogos, que reforça a narrativa de desinflação e limita o potencial hawkish da Fed. O fraco relatório de emprego da semana passada, com apenas 57 mil postos de trabalho, constitui um travão significativo para o dólar. Assim, qualquer força do dólar no curto prazo alimentada por notícias geopolíticas tenderá a ser uma oportunidade para vender.
Do outro lado do par, o potencial do euro é limitado pela postura dovish do Banco Central Europeu. Com a estimativa rápida mais recente da inflação HICP da Zona Euro a situar-se num anémico 1,9%, há pouca pressão para o BCE agir na sua reunião de 25 de Julho. Esta situação recorda-nos o período de 2019-2020, em que a inação do BCE manteve a moeda única “presa” em intervalos durante períodos prolongados.
Consequentemente, estamos posicionados para uma subida da volatilidade, em vez de uma direcção específica, no curto prazo. Uma estratégia de long straddle — que envolve a compra simultânea de uma opção call e de uma opção put com o mesmo preço de exercício e a mesma maturidade — parece adequada para o ciclo de vencimento de Agosto. Esta abordagem beneficia de um movimento significativo do preço em qualquer direcção, contornando a necessidade de prever qual a política de banco central que quebrará primeiro o actual impasse.
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