O EUR/USD recuperou parte da queda anterior, mas manteve-se abaixo de 1,1400, numa altura em que os dados da Zona Euro e a orientação do banco central ofereceram suporte. O PMI composto de julho subiu para um máximo de cinco meses de 51,9, face a um consenso de 50,2 e a 50,0 anteriormente, refletindo uma melhoria na atividade dos serviços, a par de um crescimento mais rápido da produção industrial. No entanto, a renovada subida dos preços do petróleo foi apontada como fator que mantém os riscos inclinados para um crescimento mais fraco na Zona Euro e uma inflação mais elevada, o que pode limitar quaisquer rallies de alívio.
O BCE manteve a política inalterada em 2,25%, numa decisão descrita como hawkish, com votação unânime, mesmo com alguns governadores a ponderarem se uma subida deveria ser considerada. Os mercados já incorporaram uma subida de 25 pb na reunião de 10 de setembro com 90% de probabilidade, e a curva de swaps implica quase 75 pb de aperto ao longo dos próximos 12 meses, até 3,00%. Isso colocaria a taxa diretora no topo do intervalo neutro estimado pelo BCE de 1,75%–3,00%, um trajeto enquadrado mais como um travão à pressão descendente sobre o euro do que como combustível para ganhos sustentados.
Estratégias de negociação em range para o EUR/USD
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para um mercado de EUR/USD apertado e a negociar em range nas próximas semanas, em vez de se posicionarem para um breakout significativo. Embora a subida surpresa do PMI Composto da Zona Euro para 51,9 mostre resiliência económica, a moeda continua a ter dificuldades em romper e sustentar-se acima da resistência em 1,1400. Devido a estas forças contraditórias, recomendamos o uso de estratégias de opções de range, como iron condors, para captar prémio.
O lado negativo para o euro parece bem protegido, uma vez que o Banco Central Europeu mantém uma postura hawkish, deixando a taxa de referência em 2,25%, com uma subida em setembro quase totalmente incorporada nos preços. Este suporte monetário, combinado com a subida das yields obrigacionistas regionais, significa que as opções put de curto prazo sobre o euro provavelmente perderão valor rapidamente. Consideramos que a venda de puts EUR/USD fora do dinheiro é uma forma viável de gerar rendimento, desde que o nível-chave de suporte em 1,1200 se mantenha.
Riscos para ganhos sustentados do euro e posicionamento na curva de yields
Por outro lado, não esperamos um rally sustentado do euro, porque os preços do crude Brent a rondar os 82 dólares por barril ameaçam desencadear estagflação ao travar o crescimento. Historicamente, quando a Zona Euro enfrenta choques inflacionistas impulsionados pela energia, os rallies do EUR/USD esmorecem rapidamente junto de níveis-chave de resistência. Por esta razão, favorecemos a compra de opções put de curto prazo sobre o EUR/USD durante quaisquer subidas temporárias perto de 1,1400.
Nos mercados de swaps de taxa de juro, devemos monitorizar de perto a precificação para a taxa terminal do BCE, que atualmente projeta 75 pontos base de aperto ao longo do próximo ano até 3,00%. Se o crescimento da Zona Euro abrandar devido aos custos energéticos elevados, o mercado provavelmente irá retirar dos preços parte dessas subidas de taxas, pressionando o euro em baixa. Recomendamos posicionamento para uma curva de rendimentos da Zona Euro mais plana, uma vez que o extremo curto permanece ancorado pela postura hawkish do BCE, enquanto o extremo longo reflete um crescimento de longo prazo mais fraco.
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