O EUR/USD manteve-se firme apesar de um salto nos preços do petróleo, uma vez que os diferenciais de rendimentos se moveram a favor do euro. As taxas de swap do euro subiram cerca de 7–8 pb mais do que as taxas norte-americanas de curto prazo, refletindo expectativas de que o BCE possa concretizar uma nova subida na reunião de setembro. Os mercados monetários atribuem atualmente a esse movimento um preço de +22 pb. As atas do BCE da reunião de 11 de junho, juntamente com os preços mais elevados da energia, deverão moldar as expectativas de taxas no curto prazo.
A atenção, no entanto, continua fortemente inclinada para a narrativa da Fed, que deverá definir o tom da sessão. Nesse contexto, os ganhos iniciais do par parecem vulneráveis, com margem para o euro voltar a cair abaixo de 1,14. Em separado, o Presidente Trump voltou a mencionar a Gronelândia na conferência da NATO, uma referência associada à reação negativa de janeiro nos mercados de ativos dos EUA por parte de investidores europeus, embora a ligação com a ação de preços do EUR/USD não seja clara.
Resiliência do euro impulsionada por expectativas de taxas
Entendemos que o EUR/USD tem aguentado bem, negociando atualmente em torno de 1,1425, apesar do aumento dos custos energéticos. Isto porque os swaps de taxa de juro da Zona Euro têm superado os seus equivalentes dos EUA, incorporando uma subida de 22 pontos base na taxa do BCE em setembro. Consideramos que esta resiliência dificilmente se manterá nas próximas semanas.
Política da Fed e força do dólar deverão dominar
No entanto, acreditamos que a trajetória de política da Reserva Federal será o fator mais determinante. O relatório de emprego dos EUA (Non-Farm Payrolls) da semana passada mostrou uma criação robusta de 255.000 postos de trabalho em junho, e o mais recente indicador de inflação subjacente PCE fixou-se em 2,9%, ligeiramente acima do consenso. Isto reforça o argumento para que a Fed se mantenha restritiva por mais tempo, sobrepondo-se à narrativa do BCE.
Perante este enquadramento, vemos uma oportunidade em posicionar para um euro mais fraco face ao dólar. A compra de opções put sobre EUR/USD com preços de exercício em torno de 1,1350 ou 1,1300, com vencimentos no final de julho ou em agosto, poderá ser uma estratégia prudente para capitalizar uma descida abaixo do nível de 1,1400.
O recente pico do crude WTI para acima de 85 dólares por barril e o tom expectavelmente mais hawkish das atas do BCE de 11 de junho deverão manter firmes as probabilidades de uma subida em setembro. Historicamente, contudo, um desempenho económico sustentadamente superior dos EUA tende a fortalecer o dólar de forma significativamente maior do que uma única subida antecipada do BCE consegue sustentar o euro. Vemos qualquer força do euro na sequência das atas do BCE como uma oportunidade temporária para entrar em posições baixistas.
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