O EUR/JPY subiu 0,15% na sexta-feira para perto de 184,15, mantendo-se firme mesmo com os mercados a incorporarem na negociação uma possível subida de taxas pelo Banco do Japão já em setembro, a par de novo aperto na Zona Euro. Os traders esperam, em termos gerais, uma ação do BCE na reunião de setembro, que seria a sua segunda subida este ano, enquanto os riscos de inflação na Zona Euro continuam inclinados para o lado ascendente. A segunda estimativa do Eurostat mostrou que o PIB aumentou 0,4% em cadeia no 2.º trimestre, após 0% anteriormente, e subiu 1% em termos homólogos, acelerando face a um ganho revisto em alta de 0,5% no trimestre anterior.
O potencial de valorização do cruzamento é limitado pelas perspetivas de política no Japão e pelo escrutínio de uma eventual ação no mercado cambial, depois de o Ministério das Finanças ter afirmado que os EUA e o Japão intervieram conjuntamente no final de julho. A trajetória publicada pela Nordea aponta para três subidas de 25 pb, levando a taxa de depósito a 3%, com movimentos sinalizados para setembro, dezembro e março de 2027, enquanto o Commerzbank espera apenas uma subida em setembro para 2,5% e depois cortes perto do final de 2027. As cotações no Japão implicam uma probabilidade próxima de 75% de uma subida de 25 pb pelo BoJ em setembro; os diferenciais de swaps a dois anos EUA:J apão estreitaram cerca de 40 pb desde meados de julho. A DBS antevê o crescimento do PIB do Japão em 0,8% QoQ saar, face a 1,8% no 1.º trimestre, com sensibilidade ao USD/JPY e ao desfecho do FOMC de setembro.
Reuniões Cruciais em Setembro Preparam o Terreno para Volatilidade
Estamos perante um período altamente decisivo para o EUR/JPY, à medida que tanto o BCE como o BoJ se preparam para reuniões críticas em setembro. Com o par atualmente a negociar perto de 184,15, os traders de derivados devem preparar-se para um aumento da volatilidade, uma vez que ambos os bancos centrais parecem prontos para apertar a política. Dados históricos mostram que, quando se aproximam decisões de taxa em simultâneo, a volatilidade implícita a um mês do EUR/JPY sobe frequentemente bem acima do seu nível médio de 8,5%.
Estratégias com Opções à Medida que os Bancos Centrais Apertam
Do lado do euro, recomendamos o recurso a opções para captar a divisão do mercado quanto a saber se a taxa de depósito do BCE atingirá um pico em 2,5% ou avançará para 3,0%. O crescimento anual do PIB da Zona Euro, estável em 1%, confirma que a economia é suficientemente resiliente para suportar novo aperto. Sugerimos a utilização de bull call spreads sobre o euro para beneficiar caso o BCE opte por uma trajetória de subidas mais rápida, com cadência trimestral.
Entretanto, o iene japonês mantém-se altamente sensível, com os mercados de swaps a precificarem uma probabilidade de 75% de uma subida de taxas pelo BoJ em setembro. Como os EUA e o Japão intervieram recentemente para travar a volatilidade excessiva do iene, é necessário proteger contra movimentos súbitos e agressivos por parte do governo. Aconselhamos a compra de opções put EUR/JPY fora do dinheiro (out-of-the-money) como cobertura contra quedas repentinas, que podem facilmente exceder 250 pips numa única sessão.
Com os diferenciais de swaps a dois anos já a terem estreitado quase 40 pontos base, a correlação histórica entre estas divisas está a alterar-se. Consideramos arriscada uma postura neutra, pelo que favorecemos a entrada em long strangles para capturar uma ruptura em qualquer direção. Isto permite beneficiar da inevitável expansão da volatilidade à medida que se aproxima o confronto de setembro entre bancos centrais.
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