A mais recente recuperação da libra esterlina perdeu fôlego e o EUR/GBP recuperou após uma quebra em baixa anterior, devolvendo o cruzamento aos 0,850. No modelo de valor justo de curto prazo do ING, esse nível implica que o euro está cerca de 1,5% subvalorizado face à libra, mesmo após o ressalto.
A avaliação do mercado continua a apontar para 35 pb de aperto do Banco de Inglaterra até ao final do ano, o que enquadra o debate em torno das taxas GBP de curto prazo à medida que o Reino Unido se aproxima de uma mudança de governo, com Andy Burnham prestes a tornar-se primeiro-ministro na próxima semana. Nesse contexto, o cenário-base do ING aponta para o EUR/GBP a derivar de novo em direcção a 0,870 até ao final do verão.
Estratégias de recuperação do EUR/GBP e posicionamento em opções
Acreditamos que os traders de derivados devem posicionar-se para uma recuperação gradual do par EUR/GBP, que actualmente orbita o nível de 0,850. Tendo em conta que o par negoceia cerca de 1,5% abaixo do seu valor justo de curto prazo, a compra de opções call sobre EUR/GBP com vencimento em Setembro de 2026 oferece uma relação risco-retorno atractiva. Esta estratégia está alinhada com a expectativa de o cruzamento voltar a subir em direcção ao patamar de 0,870 à medida que o verão se aproxima do fim.
A força recente da libra esterlina tem sido, em grande medida, alimentada por operações de carry trade, mas vemos riscos significativos de queda à medida que as mudanças políticas se desenrolam em Westminster. Com a transição na liderança do Reino Unido prevista para a próxima semana, a sobrevalorização de curto prazo da libra torna-a muito vulnerável a uma correcção. Historicamente, este tipo de alterações políticas tende a elevar a volatilidade implícita da GBP, tornando estratégias long volatility ou, de forma mais simples, a compra de opções put sobre a libra particularmente viáveis.
Derivados de taxas de juro e vulnerabilidade da libra
Recomendamos também actuar via derivados de taxas de juro para explorar a avaliação excessivamente agressiva do trajecto de política monetária do Banco de Inglaterra. O mercado está actualmente a incorporar cerca de 35 pontos base adicionais de subidas de taxas até ao final do ano, o que consideramos um desajuste significativo. Os traders podem capturar esta discrepância assumindo posições long em futuros SONIA, apostando que as taxas de juro irão, na realidade, manter-se inalteradas.
Para sustentar esta visão, dados recentes mostram que a inflação subjacente no Reino Unido abrandou para 3,5%, dando ao banco central margem suficiente para pausar o ciclo de aperto. Em simultâneo, as posições líquidas long em libra no mercado especulativo atingiram níveis próximos de máximos históricos, deixando a divisa sobrelotada e madura para uma inversão acentuada. Explorar estes indicadores esticados através de opções estruturadas e futuros de taxas deverá, provavelmente, gerar os melhores retornos nas próximas semanas.
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