O EUR/GBP recuperou na terça-feira, após ter deslizado para um mínimo de seis dias, num contexto em que a libra esterlina enfraqueceu face à maioria das principais divisas, depois de comentários cautelosos do governador do Banco de Inglaterra, Andrew Bailey. O cruzamento negociava perto de 0,8587 no momento da redação, após ter tocado um mínimo intradiário junto de 0,8570. Bailey disse à Comissão do Tesouro do Parlamento britânico que os riscos para a inflação permaneciam enviesados em alta, embora não esperasse uma recessão iminente, e rejeitou a ideia de um percurso de aperto monetário incondicional.
As declarações reforçaram a visão de que o BoE manterá a Bank Rate inalterada em 3,75% a 17 de setembro. Todos os 65 economistas inquiridos pela Reuters entre 4 e 8 de setembro antecipam nenhuma alteração na próxima semana, enquanto 57 também veem taxas estáveis até ao final do ano. Em contraste, espera-se que o Banco Central Europeu eleve a taxa de depósito em 25 pontos base, para 2,50%, na quinta-feira — a sua segunda subida este ano — aumentando a divergência de política monetária a favor do euro. Em separado, persistem preocupações fiscais no Reino Unido após o discurso do chanceler John Healey sobre os custos de financiamento, e o Rabobank apontou para a sensibilidade dos gilts, dada a relativamente elevada participação de investidores estrangeiros, acrescentando que o posicionamento deixa a libra vulnerável; o banco vê o EUR/GBP com viés de alta em direção a 0,87 num horizonte de três meses.
Posicionamento Estratégico para uma Subida do EUR/GBP
Aconselhamos os traders de derivados a posicionarem-se para uma subida gradual da taxa de câmbio EUR/GBP em direção ao nível de 0,8700 nas próximas semanas. Tendo em conta as direções contrastantes dos dois bancos centrais, a compra de opções call sobre EUR/GBP ou a execução de bull call spreads oferece uma excelente relação risco-retorno. Este viés altista é sustentado pelo recente ressalto do euro para 0,8587, depois de ter atingido um mínimo intradiário de 0,8570.
A nossa estratégia tira partido do diferencial de rendibilidades em ajustamento, uma vez que é amplamente esperado que o Banco Central Europeu aumente a taxa de depósito para 2,50% esta quinta-feira, enquanto o Banco de Inglaterra deverá manter a sua taxa em pausa a 3,75% na próxima semana. Historicamente, um estreitamento do diferencial de taxas de juro desta magnitude tende a desencadear uma valorização de 1,5% a 2% do euro face à libra no prazo de um mês. Ao usar opções call, podemos alavancar esta divergência de política, limitando de forma estrita o risco de queda.
Dinâmica de Mercado, Volatilidade e Implementação da Operação
É também necessário acompanhar o mercado de dívida pública britânica, onde investidores estrangeiros detêm atualmente quase 30% dos gilts em circulação. Qualquer notícia fiscal negativa por parte do chanceler John Healey poderá desencadear uma rápida vaga de vendas por estes compradores internacionais, pressionando a libra em simultâneo. Para beneficiar desta potencial fragilidade, recomendamos a manutenção de posições longas em contratos EUR/GBP para capturar eventuais picos súbitos de subida.
Atualmente, a volatilidade implícita do EUR/GBP está a negociar em níveis relativamente baixos, em torno de 6,2%, o que torna a compra de opções particularmente eficiente em termos de custo neste momento. Sugerimos estruturar estas posições em derivados com uma maturidade entre 30 e 90 dias, de forma a captar plenamente o movimento projetado em direção a 0,8700. Esta postura de long volatility permitirá beneficiar caso problemas fiscais ou alterações na política monetária desencadeiem uma rutura acentuada.
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