O EUR/GBP caiu abaixo da área de suporte 0,8600/8610, num movimento associado a ajustamentos de posições em libra esterlina, e não a um gatilho específico de mercado. O fecho de posições centrou-se em exposições curtas em GBP antigas e dispendiosas, com as taxas a uma semana em torno de 3,80%; um euro com preço mais suave e a quebra técnica incentivaram nova liquidação à medida que a volatilidade recuava. O cross foi enquadrado como tendo margem limitada no curto prazo, podendo derivar para 0,8545/50 antes de estabilizar.
A atenção passa agora para o calendário político do Reino Unido, no final de julho e até novembro, com mudança de liderança esperada a 20 de julho e um Orçamento no início de novembro a ser apontado. Os mercados acompanham as potenciais escolhas de política orçamental e as restrições impostas por uma aritmética orçamental apertada, incluindo a implicação de que novos planos de despesa poderão exigir aumentos de impostos. Em paralelo, as expectativas de uma retoma do ciclo de cortes foram associadas à posição de membros dovish do MPC do Banco de Inglaterra.
Desmontagem de Posições e Fatores Técnicos
Estamos a ver o EUR/GBP quebrar abaixo do nível-chave de 0,8600, o que está a forçar o encerramento de posições curtas em GBP mantidas há muito tempo. Dados recentes da CFTC mostraram uma redução de 15% nas posições líquidas curtas em GBP entre traders não comerciais na semana passada, confirmando esta tendência. Esta desmontagem parece ser o principal motor, em vez de qualquer notícia isolada.
Este movimento descendente no par cambial deverá ter um limite, e acreditamos que deverá encontrar suporte na zona de 0,8545 a 0,8550. Devemos encarar este nível como um potencial ponto de entrada para estratégias que beneficiem de uma estabilização ou reversão. A venda de opções put de EUR/GBP com strikes abaixo de 0,8550 pode ser uma forma eficaz de nos posicionarmos para esse cenário.
Um fator determinante aqui é o elevado custo de apostar contra a libra, com taxas de curto prazo perto de 3,80%. Este carry negativo torna oneroso manter posições curtas em GBP, sobretudo à medida que a volatilidade diminui. É por isso que estamos a assistir à saída destas operações mesmo sem um catalisador relevante.
Calendário Político e Estratégias com Opções
Olhando em frente, preparamo-nos para que as notícias políticas voltem a ser um motor de mercado mais para o final deste mês. Todas as atenções estarão na esperada mudança de liderança do Partido Trabalhista por volta de 20 de julho e nas subsequentes nomeações para o Governo. Este período de relativa calma é uma janela para preparar uma nova vaga de volatilidade no final de julho e em agosto.
O novo governo estará fortemente condicionado pela posição orçamental do Reino Unido, com o rácio dívida/PIB atualmente nos 102%. Isto significa que quaisquer planos de despesa relevantes quase certamente exigirão aumentos de impostos, um cenário que poderá penalizar a libra mais tarde este ano. Esperamos que os detalhes de política comecem a surgir em agosto, antes de um Orçamento crucial no início de novembro.
Dada a baixa volatilidade atual, devemos considerar a compra de opções com vencimentos mais longos que expirem após estes eventos políticos. Comprar opções call de EUR/GBP com vencimento em agosto ou novembro, ou mesmo straddles, pode ser uma forma eficiente em termos de custo para nos posicionarmos para uma potencial surpresa de política. Isto permite-nos preparar para um movimento significativo quando o foco do mercado regressar à política britânica.
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