O EUR/CAD prolongou a sua valorização pela segunda sessão consecutiva, a negociar perto de 1,6230 durante as horas europeias de sexta-feira, à medida que o euro se reforçava antes das divulgações dos PMIs HCOB para a Alemanha e para a Zona Euro. A subida da moeda única foi, contudo, moderada pelo abrandamento da inflação, que aproximou o bloco da estabilidade de preços, com os mercados a atribuirem aproximadamente um terço de probabilidade a uma subida de taxas pelo Banco Central Europeu em julho.

O cruzamento beneficiou também de um dólar canadiano mais fraco, numa altura em que os preços globais do petróleo recuaram após a diminuição das tensões no Médio Oriente, na sequência de progressos diplomáticos entre os EUA e o Irão. As conversações de Doha, mediadas pelo Qatar e pelo Paquistão, reduziram o prémio de risco geopolítico que tinha sustentado os preços da energia, traduzindo-se numa menor inflação impulsionada pela energia no Canadá e reforçando as expectativas de uma postura mais dovish por parte do Banco do Canadá.

Os dados da indústria transformadora do Canadá ofereceram um alívio limitado: o PMI Industrial (Manufacturing) da S&P Global subiu ligeiramente para 53 em junho, face a 52,9 em maio, indicando uma expansão moderada. Ainda assim, a queda do crude continuou a pesar no enquadramento cambial, deixando o dólar canadiano exposto face ao dólar norte-americano.

Expectativas Divergentes dos Bancos Centrais Sustentam uma Perspetiva Bullish para o EUR/CAD

Vemos uma divergência clara nas expectativas de política monetária que deverá continuar a empurrar o par EUR/CAD para níveis mais elevados nas próximas semanas. O Banco do Canadá (BoC) enfrenta uma pressão crescente para cortar taxas devido à descida da inflação, enquanto o Banco Central Europeu (BCE) parece firmemente em modo de espera. Esta cisão fundamental é o principal catalisador da nossa perspetiva bullish para o cruzamento.

O argumento a favor de um euro estável é sustentado pela mais recente estimativa rápida do Eurostat, que aponta para uma inflação de 2,1% em junho, mantendo-a ligeiramente acima do objetivo do BCE. Isto reforça a visão do mercado de que, embora uma subida de taxas esteja fora de hipótese, um corte de taxas não está no horizonte imediato. Tal fornece uma base sólida para o euro face a um dólar canadiano em enfraquecimento.

Em contraste, a inflação no Canadá desceu recentemente para 1,9% no último relatório da Statistics Canada, ficando abaixo do objetivo de 2% do BoC pela primeira vez em mais de um ano. Em consequência, os overnight index swaps estão agora a incorporar uma probabilidade de 85% de um corte de taxas pelo BoC até à reunião de setembro. Esta expectativa crescente é um vento contrário significativo para a moeda canadiana.

A fraqueza do dólar canadiano é amplificada pelo deslize contínuo dos preços da energia, com o crude WTI a quebrar abaixo do nível-chave de suporte dos 65 dólares por barril. Isto é um resultado direto da redução das tensões geopolíticas e prejudica diretamente a economia canadiana, orientada para as exportações. Observámos períodos semelhantes de preços do petróleo persistentemente baixos — como em 2015-2016 — a coincidirem com uma subperformance significativa do “loonie”.

Posicionamento e Estratégia para Mais Subida

Tendo em conta este cenário, estamos a posicionar-nos para uma continuação do movimento em direção ao nível de 1,6400 através da compra de opções call sobre EUR/CAD. Em concreto, estamos a olhar para vencimentos em agosto e setembro, com preços de exercício em torno de 1,6300, para capturar a deriva ascendente esperada. O atual ambiente de volatilidade relativamente baixa torna esta uma forma eficiente de obter exposição à subida, ao mesmo tempo que define estritamente o nosso risco.

Para gerir custos e potenciais recuos de curto prazo, estamos também a utilizar bull call spreads. Isto envolve comprar uma opção call com um preço de exercício mais baixo e, simultaneamente, vender outra call com um preço de exercício mais alto. Esta estratégia reduz o prémio líquido pago, proporcionando uma forma custo-efetiva de beneficiar caso o par suba de forma moderada, como antecipamos.

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