Os EUA e o Irão acordaram suspender ataques mútuos antes da retoma, esta semana, de conversações sobre o Estreito de Ormuz e temas relacionados, depois de vários dias de ataques retaliatórios terem posto sob pressão uma trégua interina. As discussões técnicas vão prosseguir em torno do memorando de entendimento alcançado este mês e, por agora, ambos os lados estão a recuar, permitindo que o transporte marítimo se faça com maior fluidez. O mais recente confronto começou com um ataque iraniano a um navio porta-contentores, seguido de retaliação norte-americana e de novas trocas, incluindo ataques contra embarcações.
Os mercados reagiram com cautela à medida que as tensões abrandaram, com o Brent a subir 0,903% para 72,64 e o WTI a avançar 1,228% para 70,08, enquanto o crude de Omã disparou 3,847% para 66,69; em contrapartida, o crude do Dubai recuou 0,575% para 79,214. O banco afirmou que a normalização dos mercados de energia está a reduzir a sensibilidade da inflação a desenvolvimentos no Golfo, mesmo com o abrandamento das pressões de preços induzidas pelo petróleo. Ao mesmo tempo, apontou para constrangimentos emergentes do lado da oferta ligados ao ciclo global de investimento em inteligência artificial, citando o programa público-privado de ₩1,350qn (cerca de $1 tn) da Coreia do Sul para o seu sector de semicondutores como evidência da dimensão do investimento de capital necessário, e destacou o fórum de Sintra como um palco onde o presidente da Fed, Kevin Warsh, e outros banqueiros centrais poderão reiterar uma postura dura face à inflação.
Impacto da Desescalada nos Mercados de Petróleo e na Volatilidade
Vemos o acordo entre os EUA e o Irão como uma redução temporária do prémio de risco geopolítico incorporado no preço do crude. Com cerca de 21 milhões de barris de petróleo a atravessar diariamente o Estreito de Ormuz, o que representa aproximadamente 20% do consumo global, esta desescalada diminui de forma significativa a ameaça imediata de um choque relevante de oferta. Isto sugere que, nas próximas semanas, uma estratégia de venda de opções call fora-do-dinheiro (out-of-the-money) sobre Brent e WTI pode ser eficaz, à medida que diminui o receio de um disparo súbito dos preços.
Esta situação contrasta de forma marcada com eventos históricos, como os ataques de 2019 na região, que levaram os futuros do Brent a subirem quase 20% num único dia. A trégua atual implica que a volatilidade do mercado petrolífero deverá recuar, tornando mais atrativas posições short de volatilidade no mercado de opções. Vamos acompanhar de perto qualquer colapso das conversações, o que serviria de sinal para desfazer rapidamente estas posições.
Riscos Estruturais de Inflação e Perspetivas para as Taxas de Juro
O alívio no plano energético, contudo, parece ser uma distração face a um fator de inflação mais persistente. Estamos focados em novos constrangimentos de oferta emergentes do ciclo de investimento em inteligência artificial, como evidenciam dados recentes que mostram que o índice de preços no produtor para semicondutores avançados subiu mais de 15% em termos homólogos. Isto indica que está a formar-se uma nova fonte estrutural de inflação que os bancos centrais não podem ignorar.
Esta pressão subjacente sobre os preços significa que qualquer alívio para os bancos centrais será de curta duração, reforçando a nossa visão de que as taxas de juro permanecerão elevadas durante mais tempo. A precificação de mercado, que atualmente implica uma probabilidade de quase 50% de um corte de taxas pela Reserva Federal até dezembro, parece cada vez mais otimista. Acreditamos que existe uma oportunidade em futuros e opções sobre a Secured Overnight Financing Rate (SOFR) que apostem na manutenção das taxas pela Fed até ao final do ano.
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