Espera-se que o IPC do Japão de junho reforce em termos de leitura global e subjacente. A inflação global é vista em 1,7% em termos homólogos, acima de 1,5% em maio, enquanto o IPC subjacente, excluindo alimentos frescos, é projetado em 1,6% face a 1,4%. O IPC subjacente, excluindo alimentos frescos e energia, deverá manter-se em 1,8% pelo segundo mês consecutivo.
A formação de preços nos derivados implica uma subida de 25 pb da taxa do Banco do Japão (BoJ) até ao final do ano e 50 pb de aperto nos próximos 12 meses, levando a taxa diretora para 1,50%. Mesmo assim, as taxas ficariam próximas do limite inferior do intervalo neutro estimado pelo BoJ, entre 1,10% e 2,50%. Com a política ainda acomodatícia e a economia a operar acima do seu potencial, as expectativas de taxas mais elevadas do BoJ poderão ganhar força, dando suporte ao iene japonês.
Pressões inflacionistas e perspetivas de política do BoJ
Esperamos que o próximo Índice de Preços no Consumidor (IPC) do Japão, referente a junho, suba ligeiramente, sinalizando pressões inflacionistas mais fortes. A inflação global deverá atingir 1,7% em termos homólogos, acima de 1,5% em maio, enquanto o IPC subjacente, excluindo alimentos frescos, deverá subir para 1,6%. Esta inflação persistente sugere que o Banco do Japão (BoJ) enfrentará pressão contínua para normalizar a sua política monetária mais rapidamente do que o atualmente antecipado.
Neste momento, os mercados de swaps incorporam uma subida modestamente de 25 pontos base até ao final do ano e um total de 50 pontos base ao longo dos próximos doze meses, levando a taxa diretora para 1,50%. No entanto, mesmo com estas subidas, a taxa permaneceria na parte inferior do intervalo neutro estimado pelo BoJ, entre 1,10% e 2,50%. Como a economia japonesa está atualmente a operar acima do seu potencial, consideramos que estas expectativas de taxas de juro são demasiado baixas e serão provavelmente revistas em alta.
Posicionamento de mercado e perspetivas para o iene
Os operadores de derivados deverão preparar-se para um iene japonês (JPY) mais forte nas próximas semanas, posicionando-se para movimentos de subida na curva de rendimentos. A compra de opções call sobre JPY ou a abertura de posições longas em JPY contra moedas mais fracas poderá gerar retornos significativos à medida que as expectativas de mercado se ajustem. Adicionalmente, a negociação de futuros de taxas de juro de curto prazo (STIR) para capturar um ciclo de subidas de taxas mais rápido do que o esperado oferece, neste momento, um perfil de risco-retorno altamente assimétrico.
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