O debate em Espanha sobre onde armazenar as suas reservas de ouro intensificou-se à medida que outros países aproximam as reservas de casa. O Banco de Espanha detém cerca de 289 toneladas de ouro, a sexta maior reserva entre os Estados da UE, mas recusou dizer quanto está em Nova Iorque ou se está previsto algum movimento, invocando confidencialidade. Notícias do *El País*, com base em fontes não identificadas, indicam que a maioria do ouro espanhol já se encontra em território nacional e que qualquer parcela detida nos EUA deverá ser reduzida. A discussão surge após os Países Baixos terem transferido 86 toneladas da América do Norte para Londres, enquanto a França vendeu este ano barras “não padronizadas” armazenadas em Nova Iorque e utilizou as receitas para comprar barras recém-certificadas que cumprem as normas internacionais aplicáveis a reservas.
Noutros casos, a Índia repatriou 100 toneladas do Reino Unido na primavera de 2024 e mais 104 toneladas nos últimos seis meses, com o *Economic Times* a apontar sanções e congelamentos de reservas como fatores determinantes. O contexto inclui as medidas de 2022 que imobilizaram quase metade dos 650 mil milhões de dólares das reservas russas de ouro e divisas, e um inquérito do World Gold Council que mostra que 68% dos bancos centrais planeiam manter o ouro “onshore”, face a 50% em 2020. A Alemanha repatriou 674 toneladas em 2013, mas ainda mantém cerca de um terço em Nova Iorque; também foram levantadas preocupações sobre a custódia em Londres, depois de o Reino Unido ter bloqueado o pedido da Venezuela para levantar o seu metal.
Repatriamento de Ouro por Bancos Centrais e Impacto no Mercado
Estamos a assistir a uma mudança significativa na forma como os bancos centrais globais encaram o seu ouro físico, com impacto direto na liquidez em grandes centros de negociação como Nova Iorque e Londres. À medida que países como Espanha, Índia e Alemanha trazem o ouro para casa, a disponibilidade de ouro físico nos cofres ocidentais está a diminuir. Para operadores de derivados, isto implica preparar-nos para maior volatilidade e potenciais restrições de liquidez nos mercados de “ouro em papel”.
Dados recentes do World Gold Council mostram que os bancos centrais compraram mais de 1.000 toneladas de ouro por ano nos últimos anos, com um número recorde de instituições a planear aumentar ainda mais as suas reservas. Este fluxo sustentado de compras institucionais ajudou a empurrar o preço do ouro para máximos históricos, com o metal a negociar de forma sustentada acima de 2.500 dólares por onça. Recomendamos privilegiar opções de compra (*calls*) sobre ouro para captar esta tendência estrutural de subida.
Estratégias de Negociação e Gestão de Risco em Ambiente de Volatilidade
Nas próximas semanas, devemos acompanhar de perto os *spreads* entre os futuros de ouro na COMEX e o preço *spot* em Londres, uma vez que desequilíbrios de oferta localizados podem alargar estes diferenciais. Assumir posições longas em futuros de ouro ou comprar opções de compra sobre os principais ETFs de ouro permite ganhar exposição, gerindo simultaneamente o risco em baixa. Adicionalmente, estas operações podem funcionar como cobertura contra um enfraquecimento do dólar norte-americano, que enfrenta pressão à medida que a sua dominância é contestada por esta vaga de repatriamentos.
As tensões geopolíticas e a ameaça de congelamentos de ativos significam que qualquer escalada política súbita poderá desencadear subidas rápidas na volatilidade implícita do ouro. Devemos considerar a compra de *straddles* de opções sobre futuros de ouro para beneficiar de movimentos bruscos e inesperados do preço. Acompanhar atentamente os próximos anúncios dos bancos centrais ajudará a calendarizar estas operações para maximizar o impacto.
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