As encomendas da indústria transformadora alemã aumentaram 1,9% em maio face a abril, em termos ajustados de sazonalidade e de calendário, enquanto a subida foi de 1,0% quando se excluíram as grandes encomendas. Os economistas inquiridos previamente apontavam para um aumento de pouco mais de 1%, e as leituras de maio foram apresentadas pelo Commerzbank como consistentes com uma tendência de subida na entrada de encomendas.
O Commerzbank espera que a melhoria das encomendas se traduza numa recuperação moderada da indústria alemã, após um prolongado período de estagnação. O banco prevê também uma ligeira recuperação da economia no seu conjunto, após o que considera ter sido uma pequena contração no 2.º trimestre, mantendo a previsão de crescimento para o conjunto de 2026 em 0,6%.
Sinais de recuperação industrial gradual
Com base na subida surpreendentemente robusta de 1,9% nas encomendas da indústria transformadora alemã em maio, observamos sinais iniciais de uma recuperação industrial gradual. Esta tendência ascendente sugere que o “piso” da economia está a consolidar-se, ainda que não se espere uma retoma forte. Tal sucede após um longo período de estagnação e aponta para uma melhoria lenta na segunda metade do ano.
Esta perspetiva é apoiada pelos dados mais recentes divulgados no final de junho. O índice Ifo de Clima Empresarial, uma medida-chave do sentimento das empresas, subiu ligeiramente para 90,1, registando a terceira subida mensal consecutiva. Isto reforça a ideia de que as empresas estão, com prudência, a olhar para além da fraqueza económica recente e das tensões geopolíticas associadas ao conflito com o Irão.
No entanto, os números da produção industrial de maio, que registaram um aumento modesto de 0,5%, mostram que transformar encomendas em produção é um processo lento. Consideramos que isto confirma que a recuperação será gradual e não acentuada. A economia alemã continua a enfrentar ventos contrários significativos, que deverão limitar qualquer movimento de forte valorização.
Inflação, ventos contrários e posicionamento de mercado
A inflação continua também a ser uma preocupação, com a estimativa rápida do IPC de junho a manter-se firme em 2,8%. Esta pressão persistente nos preços pode limitar a capacidade do Banco Central Europeu de fornecer mais apoio à economia, criando um teto para o crescimento. Historicamente, períodos de inflação rígida têm frequentemente moderado o desempenho dos mercados acionistas, mesmo durante recuperações ligeiras.
Tendo em conta este cenário, estamos posicionados para um potencial de valorização limitado das ações alemãs nas próximas semanas. Consideramos que a venda de opções de compra (calls) fora do dinheiro sobre o índice DAX é uma estratégia prudente para gerar rendimento, reconhecendo em simultâneo a limitação de uma grande subida. Isto permite também aos investidores tirar partido de um mercado em recuperação, mas pouco provável de entrar numa fase de forte “breakout”.
A possibilidade de uma recuperação frágil significa que os riscos em baixa não desapareceram. Vemos valor na compra de opções de venda (puts) sobre ações industriais-chave como cobertura face a quaisquer dados negativos inesperados ou a uma inversão do sentimento. Esta abordagem oferece proteção caso a esperada recuperação moderada não se concretize como previsto.
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