Os novos empréstimos em yuan da China registaram uma oscilação acentuada em julho, passando de 1.610 mil milhões de RMB no mês anterior para -340 mil milhões de RMB. A leitura sugere amortizações líquidas e indica uma inversão marcada da atividade de concessão de crédito bancário face ao período anterior.
A contração de julho surge após a expansão de junho, sinalizando uma mudança nas condições de crédito e na procura de empréstimos. Os mercados irão acompanhar os próximos dados oficiais para confirmação das tendências mais amplas de financiamento e para avaliar se as medidas de política alteram a trajetória nos próximos meses.
Reação do Mercado e Implicações para a Negociação
Estamos a reagir a uma contração de crédito surpreendente na China, com os novos empréstimos de julho a colapsarem para -340 mil milhões de yuan, face aos 1,61 biliões de yuan do mês anterior. Esta contração líquida significa que os mutuários amortizaram mais dívida do que a que contraíram, evidenciando uma queda acentuada da confiança económica doméstica. Os traders de derivados devem preparar-se para uma pressão intensa sobre os instrumentos que servem de proxy ao crescimento global nas próximas semanas.
Esperamos que o yuan chinês e o dólar australiano enfrentem forte pressão em baixa, tornando as opções call longas sobre USD/CNH altamente atrativas. Historicamente, quebras de crédito na China levam a quedas acentuadas nas matérias-primas industriais, pelo que posições curtas em futuros de cobre e minério de ferro constituem uma aposta de elevada convicção. A adição de opções put sobre grandes ações mineiras poderá também ajudar a capturar este movimento de queda.
Estratégia de Ações e Taxas
No segmento acionista, sugerimos a compra de puts sobre o índice Hang Seng e ETFs de mercados emergentes com elevada exposição à China. Em anteriores episódios de congelamento do crédito na China, como no final de 2018 e a meio de 2021, a volatilidade das ações globais disparou à medida que as cadeias de abastecimento e a procura secavam. A volatilidade implícita está atualmente a subavaliar o risco de um contágio mais amplo, o que oferece um ponto de entrada barato para estratégias longas de volatilidade.
Antecipamos também que o Banco Popular da China corte agressivamente as taxas de juro para combater esta espiral deflacionista. Os traders deverão posicionar-se para yields mais baixas através da compra de futuros sobre obrigações do Estado chinês ou de derivados de rendimento fixo de longa duração. É improvável que este afrouxamento monetário desencadeie uma procura de crédito imediata, pelo que as yields deverão manter-se deprimidas durante meses.
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