O petróleo negociou mais firme, à medida que as esperanças de um acordo EUA–Irão se esfumaram, levando a uma reavaliação do risco de oferta. Os fluxos através do Estreito de Ormuz continuam, mas as remessas reportadas para agosto pela empresa estatal iraquiana de comercialização de petróleo foram estimadas em cerca de 2 mb/d; antes da guerra, as exportações do Iraque através do estreito rondavam 3,4 mb/d, o que sugere que alguns navios poderão estar a transitar com os transponders desligados, dado o número limitado de travessias observadas. Nos produtos refinados, os destilados médios reforçaram-se após ataques dos Houthis à refinaria saudita de Jazan (400 kb/d), que já havia parado após um ataque anterior; o crack do gasóleo no ICE subiu acima de 70 USD/barril e o reinício foi apontado para o final de agosto. O gás europeu também disparou, com o TTF a fechar mais de 9% acima, para acima de 60 EUR/MWh; o armazenamento está agora abaixo dos níveis de 2021, tanto em percentagem como em termos absolutos, enquanto o objetivo da UE de 75% antes do inverno está a ser posto à prova.
Na agricultura, o açúcar manteve-se perto do nível mais alto desde outubro de 2025, após a maior subida semanal desde 2024, com a produção europeia vista a cair para um mínimo de vários anos e os riscos de El Niño a pairarem sobre a Índia e a Tailândia. Os especuladores reduziram as posições líquidas vendidas em 34.599 lotes, para 77.814 lotes, enquanto as posições vendidas brutas caíram 19.413 lotes, para 274.809 lotes. As culturas de cacau beneficiaram de melhores condições meteorológicas na Costa do Marfim, Camarões, Nigéria e Gana, embora a limitada insolação no Gana esteja a aumentar as preocupações com a doença da vagem negra. O Ministério da Agricultura da Ucrânia previu exportações de cereais em 2026/27 de 38 mt–40 mt, cerca de 12% abaixo de uma estimativa anterior de 43 mt, citando ataques às infraestruturas portuárias de Odesa e perturbações nas rotas do Mar Negro.
Estratégias para o Mercado de Energia
Recomendamos que os traders de derivados se posicionem para uma continuação da pressão em alta e de uma volatilidade acrescida no mercado de petróleo bruto nas próximas semanas. Com o acordo EUA–Irão a estagnar e a empurrar o Brent de volta para a zona dos 85–90 USD, a compra de opções de compra (calls) de curto prazo é uma forma eficaz de captar o potencial de subida, limitando ao mesmo tempo o risco de queda. Tendo em conta que as remessas do Iraque através do Estreito de Ormuz caíram para apenas 2 milhões de barris por dia face aos 3,4 milhões históricos, a oferta física continua extremamente apertada.
Sugerimos fixar posições longas nos cracks de gasóleo no ICE, à medida que disparam acima de 70 USD por barril, na sequência das paragens provocadas por drones na refinaria saudita de Jazan. Historicamente, perturbações de refinaria desta escala, antes da época de aquecimento no inverno, tendem a gerar prémios prolongados. Os traders deverão considerar bull call spreads em futuros de heating oil e de gasóleo para capitalizar um mercado de refinados sazonalmente apertado.
No mercado europeu de gás natural, aconselhamos manter uma postura fortemente otimista (bullish), à medida que os preços do TTF voltam a subir acima de 60 EUR por megawatt-hora. Os níveis atuais de armazenamento de gás na Europa estão a ficar aquém dos níveis historicamente baixos de agosto de 2021, quando os inventários da UE estavam apenas em torno de 62% da capacidade. Com a UE a ter dificuldades em atingir o modesto objetivo de 75% de armazenamento para o inverno, a compra de opções de compra para entrega no inverno protegerá contra inevitáveis picos de preços quando o tempo frio se instalar.
Oportunidades nos Mercados Agrícolas e de Cereais
Nos derivados agrícolas, vemos uma oportunidade apelativa para acompanhar o momentum em alta do açúcar, que está a negociar no nível mais elevado em dez meses. A oferta global está a encolher, com a produção europeia em mínimos de vários anos e a produção de cana na Índia sob ameaça do El Niño, espelhando o aperto de oferta de 2023 que levou os preços acima de 27 cêntimos por libra. Os traders devem monitorizar a forte tendência de fecho de posições curtas, uma vez que os especuladores reduziram recentemente as suas posições líquidas vendidas em mais de 34.000 contratos, alimentando esta subida.
Por fim, consideramos que os traders de cereais devem preparar-se para potenciais rupturas em alta (breakouts) nos futuros de trigo e milho, após o corte de 12% nas previsões de exportação da Ucrânia para 38 milhões de toneladas métricas. Esta descida é muito semelhante aos estrangulamentos nas exportações durante a crise dos cereais no Mar Negro em 2022, que fez disparar os futuros globais de trigo para máximos históricos acima de 12 USD por bushel. Recomenda-se vivamente assumir posições longas em futuros de trigo de Chicago ou comprar opções de compra out-of-the-money para cobrir o risco de novas perturbações nas infraestruturas em Odesa.
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