As reservas de crude oil nos EUA (EIA) caíram 8,557M na semana de 9 de outubro, uma redução muito superior à que os mercados tinham antecipado. As previsões apontavam para uma descida de 0,3M, mas a queda reportada excedeu largamente essa expectativa.
A publicação assinala uma contração mais acentuada das existências do que o previsto, alterando o quadro de oferta no curto prazo sugerido pelos dados. O número da EIA coloca a variação real 8,257M abaixo do consenso, com base nos valores reportado e previsto.
Aperto de Curto Prazo no Mercado e Oportunidades de Trading
Uma redução massiva de 8,557 milhões de barris, face à queda esperada de 0,3 milhões, sinaliza um forte aperto de curto prazo no mercado físico de crude. Esperamos que este choque de oferta exerça pressão em alta sobre os futuros de crude no curto prazo e aumente a volatilidade das opções de energia nas próximas semanas. Com as existências comerciais a diminuírem muito mais depressa do que o antecipado, a dinâmica “bullish” está posicionada para liderar o mercado.
Historicamente, quando as existências de crude nos EUA caem mais de 5 milhões de barris acima do esperado, os futuros de referência tendem a subir, em média, 3% a 5% ao longo do mês seguinte. Devemos procurar tirar partido desta tendência através da abertura de posições longas em futuros em pequenas correções de preço ou da montagem de bull call spreads. A elevada volatilidade implícita também cria oportunidades para vender opções put fora-do-dinheiro (out-of-the-money), captando prémios mais elevados.
Fatores Fundamentais e Estratégias de Gestão de Risco
Os dados fundamentais do mercado sustentam fortemente esta perspetiva otimista, uma vez que os níveis da Reserva Estratégica de Petróleo dos EUA (SPR) permanecem pressionados, perto de mínimos de várias décadas, em torno de 370 milhões de barris, limitando libertações de emergência. Em paralelo, as taxas recentes de utilização das refinarias nos EUA acima de 90% mostram que a procura doméstica de processamento e os compromissos de exportação estão a retirar crude das reservas de forma agressiva. Este escoamento persistente torna particularmente arriscada, neste momento, a manutenção de posições curtas “a descoberto” em derivados.
Para gerir o risco de mercado de forma eficaz, sugerimos considerar calendar spreads, já que reduções súbitas nas existências tendem, em geral, a empurrar a curva de futuros para uma backwardation mais acentuada. Comprar futuros do mês mais próximo e, em simultâneo, vender contratos mais longos permite-nos capturar o aperto imediato do mercado físico enquanto se protege contra riscos macroeconómicos de longo prazo. Ainda assim, devemos manter limites rigorosos de stop-loss, pois relatórios económicos inesperados ou alterações na política de produção podem desencadear correções rápidas no mercado.
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