O Banco Central Europeu deu início a um ciclo de aperto, segundo comentários feitos na sexta-feira pelo vice-presidente Boris Vujcic. O BCE vê também o risco de os preços da energia se manterem mais elevados durante mais tempo, um enquadramento que pode complicar as perspetivas para a inflação.
Disse que os preços do petróleo bruto parecem ter maior probabilidade de cair do que os produtos refinados. Em particular, espera-se que os preços do gasóleo se mantenham elevados por um período prolongado, uma dinâmica que continuaria a repercutir-se na inflação.
Política Monetária e Posicionamento de Mercado
Estamos a assistir a um renovado impulso no sentido do aperto monetário, à medida que os custos energéticos persistentes ameaçam voltar a empurrar a inflação da Zona Euro para cima neste outono. Embora o Brent tenha oscilado recentemente num intervalo estável entre 74 e 78 dólares, os produtos refinados como o gasóleo mantêm um prémio significativo devido à escassez de capacidade de refinação. Este desfasamento significa que os indicadores de inflação mais abrangentes podem permanecer teimosos, forçando os decisores a manter as taxas de juro elevadas durante mais tempo do que o mercado anteriormente antecipava.
Para nos posicionarmos para esta viragem mais hawkish, recomendamos que os traders de derivados apontem para posições curtas em futuros de Euribor a três meses. Com a inflação subjacente na Zona Euro ainda acima do objetivo de 2%, a expectativa do mercado de cortes agressivos nas taxas até ao final de 2026 parece altamente irrealista. A compra de opções put sobre o contrato Euribor de dezembro de 2026 oferece uma forma de risco definido para beneficiar destas expectativas de taxas de juro mais elevadas nas próximas semanas.
Estratégias no Setor da Energia e Coberturas de Volatilidade
No setor da energia, devemos focar-nos no alargamento do diferencial entre o crude e os combustíveis refinados, através da negociação do crack spread do gasóleo. Comprar futuros de Gasoil europeu e, em simultâneo, vender a descoberto Brent permite-nos capturar o prémio estrutural dos produtos refinados. Dados históricos mostram que os estrangulamentos na refinação mantêm os preços do gasóleo elevados mesmo quando a oferta de petróleo bruto aumenta, uma tendência que está atualmente a intensificar-se nos hubs europeus.
A volatilidade implícita nas opções de taxas de juro da Zona Euro permanece relativamente baixa, criando pontos de entrada baratos para estratégias de proteção. Sugerimos a compra de swaptions payer para cobrir o risco de subidas súbitas nas yields das obrigações europeias no próximo mês. Esta configuração protege as carteiras contra uma venda acentuada em rendimento fixo caso os próximos dados de inflação venham acima do esperado.
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