Os EUA reportam 8.133,5 toneladas métricas de ouro, ou cerca de 261,5 milhões de onças troy, com aproximadamente 147,3 milhões de onças em Fort Knox e o restante na Casa da Moeda de Denver, no Depósito de Ouro de West Point e no Federal Reserve Bank of New York. Responsáveis do Tesouro têm afirmado que as reservas estão presentes e devidamente contabilizadas, mas o registo frequentemente citado como tranquilizador é uma visita de 1974 em que apenas um dos 15 compartimentos do cofre foi aberto ao Congresso e aos media, e os lingotes não foram reconciliados com números de série, nem pesados ou ensaiados. Passos posteriores de inventário e selos invioláveis não geraram um rasto de auditoria pública completo, deixando lacunas em torno de relatórios, registos de ensaio, históricos de transações e casos em que os selos foram substituídos.
A atenção incide também sobre os dados divulgados pela China. Pequim indica 2.346 toneladas métricas e tem aumentado as reservas declaradas durante 21 meses consecutivos; o Banco Popular da China reportou um aumento de 15 toneladas em junho, após uma compra de 10 toneladas em maio. A investigação citada inclui estimativas de mais de 48 toneladas via OTC de Londres em maio, cerca de 80 toneladas acumuladas em 2026 até agora, e 570 toneladas em 2024 face a 41 reportadas, com as reservas totais possivelmente acima de 5.000 toneladas e compras não divulgadas superiores a dez vezes os números oficiais. Em separado, a Goldman Sachs prevê 4.900 dólares por onça troy no final de 2026, enquanto a China importou 173 toneladas no mês passado, um máximo de dois anos, num contexto em que a política do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) se manteve como um fator adverso no curto prazo.
Ceticismo em torno das reservas oficiais de ouro
Devemos acompanhar de perto o crescente ceticismo em torno das reservas oficiais de ouro, em particular as 8.133,5 toneladas métricas alegadamente detidas pelos Estados Unidos e não verificadas. Embora responsáveis governamentais assegurem que as reservas de Fort Knox estão totalmente contabilizadas, a ausência de uma auditoria genuína e independente desde a década de 1970 gera uma dúvida sistémica profunda. Enquanto traders de derivados, devemos posicionar-nos para capitalizar este défice de confiança subjacente, assegurando uma exposição estruturalmente otimista (bullish) aos metais preciosos no longo prazo.
Estamos também a monitorizar uma procura física massiva e pouco transparente por parte de bancos centrais globais, sobretudo a China, que estará a acumular discretamente muito mais ouro do que aquilo que reporta oficialmente ao público. Embora a China tenha comunicado compras moderadas em 2026, dados externos indicam que poderá ter adquirido o dobro desse montante através de mercados over-the-counter. Este forte “piso” de compras não divulgadas significa que quaisquer quedas de preço no curto prazo, nas próximas semanas, representam pontos de entrada particularmente atrativos para comprarmos opções de compra (calls).
Estratégias de negociação em ambiente de volatilidade e procura escondida
Com o ouro a evidenciar volatilidade à medida que entramos em agosto, a projeção otimista da Goldman Sachs — ouro a atingir 4.900 dólares por onça até ao final de 2026 — parece cada vez mais realista. Para explorar esta potencial valorização, recomendamos negociar opções de compra com prazos mais longos, como LEAPs a expirar no final de 2026. Esta estratégia com derivados permite-nos contornar o ruído de curto prazo do mercado, enquanto nos posiciona para uma grande rutura macroeconómica.
Devemos também retirar ensinamentos dos investidores chineses de retalho, que importaram umas expressivas 173 toneladas de ouro num único mês para “comprar na queda”. Nas próximas semanas, podemos replicar este suporte físico robusto emitindo opções de venda (puts) com garantia em numerário (cash-secured) sobre os principais ETFs de ouro. Isto permite-nos encaixar prémios de forma constante, ao mesmo tempo que nos preparamos para adquirir posições longas com desconto caso os preços recuem.
O atual ambiente de taxas de juro elevadas da Reserva Federal poderá criar ventos contrários temporários e um comportamento mais lateral dos preços no futuro imediato. No entanto, acreditamos que estas pressões de política acabarão por desencadear problemas de dívida mais profundos, acelerando, em última instância, a desvalorização das moedas fiduciárias. Devemos usar as próximas semanas de consolidação do mercado para reforçar de forma agressiva as nossas carteiras de derivados antes de o mercado, em sentido lato, reagir plenamente a esta corrida global para ativos reais.
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