A queda de 22% do Dow na “Black Monday”, um tombo de 508 pontos a partir de 2.246,74, foi contrastada com o nível actual: com o Dow a fechar nos 51.966,03 em 19 de Outubro, um movimento equivalente seria de 11.432,53 pontos. Na negociação actual, o tom foi enquadrado como rotação, e não liquidação, após uma semana fraca para as acções de crescimento: o Nasdaq caiu 4,5% na pior semana desde Junho, o S&P 500 recuou quase 2%, enquanto o Dow subiu 0,7% com consumo defensivo, saúde e energia a liderarem. No dia, o Dow cedeu 36 pontos, enquanto o S&P 500 ganhou 32; o Nasdaq somou 290 pontos, ou 1,1%, o Russell subiu 7 e os Transportes caíram 178. O S&P 500 de ponderação igual perdeu 30, enquanto as “Mag 7” avançaram 545 pontos, ou 1,5%; os semicondutores subiram 1,8%, cibersegurança 1,1%, tecnologia disruptiva 1,2%, software 1,6% e as acções de memória 4,5%. O S&P 500 estava 1,4% abaixo do máximo e o Nasdaq 5,7% abaixo do nível de há duas semanas, com algumas áreas a recuarem mais de 20%.
Um impulso à narrativa de IA veio de conversações sobre um acordo de capacidade computacional potencialmente avaliado em 45 mil milhões de dólares entre a Nscale e a Anthropic, enquanto as taxas subiram com a queda dos preços das Treasuries: o TLT perdeu 0,75% e o TLH 0,6%, levando a yield a 10 anos a subir quase 4 pontos base para 5,135% e a 30 anos a avançar 6 pb para 5,46%. A energia acrescentou pressão, com o WTI a subir 2,2% para 103,66 dólares e depois mais 2 dólares, ou 2,1%, para 105,87 dólares, enquanto o ouro se manteve numa banda de 4.000–4.250 dólares e o VIX ficou ligeiramente acima da sua linha de tendência. Na época de resultados, a Cleveland-Cliffs reportou um EPS ajustado de 28 cêntimos e um EBITDA ajustado de 612 milhões de dólares sobre cerca de 5,6 mil milhões de dólares de vendas, fazendo as acções subirem 16,4%; seguiu-se um conjunto mais alargado, a par de dados como o índice não-manufactureiro da Fed de Filadélfia, início de construções, licenças de construção e vendas pendentes de casas. A Europa caiu cerca de 0,5%–0,8%, e os futuros dos EUA estiveram mistos: Dow +130, S&P -3, Nasdaq -125, Russell +2; o S&P 500 fechou nos 7.690, 32 pontos abaixo da resistência em 7.705. A GM superou as estimativas mas deixou uma orientação cautelosa, com as acções a caírem 5,7%.
Rotação Sectorial Versus Liquidação Sistémica
Não devemos confundir uma rotação sectorial padrão com uma liquidação sistémica de mercado como a de Outubro de 1987. Embora a pressão recente tenha empurrado o sector tecnológico para território de sobrevenda, os índices de volatilidade mais abrangentes estão a manter-se estáveis, em vez de dispararem para níveis de pânico extremo. Este desfasamento entre manchetes alarmistas e a precificação efectiva das opções dá-nos uma forte oportunidade para vender volatilidade implícita inflacionada, em vez de pagar caro por coberturas amplas do mercado.
Precisamos de concentrar as nossas estratégias com derivados na dispersão em acções individuais, em vez de assumir posições “a eito” nos principais índices. As correcções dos índices nos títulos permanecem bem dentro das amplitudes históricas normais, mesmo quando subsectores isolados de tecnologia e memória sofreram quedas de 20%. Os dados históricos mostram que comprar call spreads de risco definido em large caps de qualidade com indicadores de força relativa profundamente em sobrevenda oferece configurações atractivas de risco/retorno à medida que os compradores de quedas regressam.
VentOS Macroeconómicos E Estratégias com Opções
Devemos também respeitar os claros ventos macroeconómicos contrários resultantes do crude West Texas Intermediate a manter-se acima de 105 dólares por barril, a par de uma yield da Treasury a 10 anos em 5,14%. Custos de financiamento elevados tornam as opções de compra (calls) de acções com prazos longos caras de manter, uma vez que yields altas, tradicionalmente, colocam um tecto nos múltiplos de avaliação dos índices. Em vez disso, usar opções de compra sobre energia ou spreads do sector energético permite-nos beneficiar directamente do prémio de risco geopolítico crescente sem nos expormos em excesso aos riscos de valorização da tecnologia de elevado crescimento.
Com a divulgação de resultados a decorrer em defesa, automóvel, energia e mega-caps tecnológicas, a volatilidade de acções individuais está agora artificialmente elevada. Devemos recorrer a estratégias com opções de risco definido, como credit spreads ou iron condors, para capturar a queda acentuada nos prémios das opções que normalmente ocorre logo após a divulgação de resultados. Prestar muita atenção a detalhes de execução e métricas de cash flow, em vez de apenas aos números iniciais de manchete, manter-nos-á bem posicionados para as próximas actualizações de pesos pesados como a Meta e a Tesla.
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