As expectativas de uma subida de um quarto de ponto pela Fed até dezembro abrandaram nos últimos oito dias, e o Dow Jones Industrial Average tem vindo a deslizar: na terça-feira negociava perto dos 53.400 pontos, a cair cerca de 105 pontos na sessão e aproximadamente 2,5% abaixo do recorde de 5 de agosto, ligeiramente abaixo dos 54.750. A precificação condicional das reuniões aponta para uma probabilidade de 65,4% de manutenção a 16 de setembro e de 52,4% a 28 de outubro, enquanto a manutenção a 9 de dezembro está em 33%; a 10 de agosto, essa reunião de dezembro tinha uma subida precificada como uma certeza. Apesar da redução das probabilidades de aperto, a yield das Treasuries a 30 anos está em torno de 5,3%, o nível mais alto desde junho de 2007, à medida que o prémio de prazo sobe; a yield japonesa a 10 anos está num máximo de três décadas, a alemã a 30 anos está no nível mais elevado desde 2011 e a francesa a 30 anos em níveis não vistos desde 2008.
Os dados imobiliários dos EUA apontaram para stress na ponta longa: as licenças de construção de julho ficaram em 1,443 milhões versus um consenso de 1,37 milhões, mas os inícios de construção vieram em 1,239 milhões contra 1,35 milhões esperados e 1,415 milhões no mês anterior, enquanto as vendas pendentes de casas caíram 2,3% em julho, face a um ganho esperado de 0,3%. A Home Depot subiu cerca de 1% após ter superado as estimativas de resultados do segundo trimestre, limitando a perda da sessão do índice a cerca de um quinto de ponto percentual sob ponderação pelo preço. Nas matérias-primas, o crude negociou acima dos 85 dólares após um ganho de quase 1% na terça-feira, na sequência de uma subida na segunda-feira, depois de Washington ter dito que não estão em curso conversações com o Irão e que o bloqueio naval se mantém em pleno, após uma ameaça anterior contra Omã. O calendário da semana inclui as minutas do FOMC na quarta-feira às 18:00 GMT, relativas à reunião de 28-29 de julho, na qual três presidentes de Bancos da Reserva divergiram por um quarto de ponto; na quinta-feira saem os pedidos semanais de subsídio de desemprego (consenso 210 mil, anterior 209 mil) e o inquérito da Fed de Filadélfia (previsão 25, abaixo de 41,4), enquanto as leituras preliminares de agosto dos PMI na sexta-feira são vistas em 53,8 para a indústria transformadora versus 53,9 e 54 para os serviços versus 54,6.
Perspetiva negativa para ações e obrigações num contexto de subida das yields
Sugerimos que os traders de derivados adotem um viés baixista sobre os índices acionistas nas próximas semanas, em particular com foco em posições curtas no Dow Jones Industrial Average, enquanto este luta abaixo do pico recente de 54.750. Com o índice incapaz de marcar um novo máximo há mais de nove sessões e a negociar em torno dos 53.400, esperamos pressão adicional em baixa em direção ao nível de suporte dos 53.000. Se quebrarmos abaixo dos 53.250, deveremos procurar proteger carteiras de ações com opções put, visando a média móvel exponencial de 50 dias perto dos 52.400.
Esta perspetiva baixista é fortemente impulsionada pela ponta longa da curva, onde a yield das Treasuries a 30 anos disparou para cerca de 5,3%, um nível que não era observado de forma consistente desde a crise financeira de 2007. A subida do prémio de prazo está a penalizar ativos de crescimento e sensíveis a fluxos de caixa, demonstrando que os mercados obrigacionistas globais, na Alemanha e em França, também exigem yields mais elevadas para deter dívida de longo prazo. Aconselhamos os traders a posicionarem-se para uma volatilidade persistente no mercado obrigacionista através do uso de swaps de taxa de juro ou opções sobre ETFs de Treasuries de longo prazo, para beneficiar deste aumento do prémio de prazo.
Recomendações setoriais: fraqueza na habitação e força na energia
Vemos também fraqueza no setor da habitação, uma vez que as vendas pendentes de casas em julho caíram 2,3% e os inícios de construção ficaram mais de 8% abaixo das expectativas, mostrando que os construtores estão a hesitar em avançar com novas obras. Os traders de derivados deverão considerar vender a descoberto ações de construtoras ou comprar puts sobre ETFs do setor da habitação, já que estas empresas não conseguem escapar à pressão das taxas hipotecárias a 30 anos elevadas. Apesar do alívio temporário proporcionado pelos resultados do retalho, os dados subjacentes da habitação sugerem que o consumidor está a ceder sob custos de financiamento elevados.
No segmento da energia, recomendamos manter opções call longas sobre Brent ou WTI, uma vez que os preços negociam de forma firme acima dos 85 dólares. As tensões geopolíticas, em particular a ameaça de disrupção no Estreito de Ormuz e um bloqueio naval rigoroso, estão a aumentar os custos de seguro e os riscos de transporte marítimo. Este risco do lado da oferta torna a energia um hedge crucial, pois qualquer escalada súbita impulsionará o crude em alta e reforçará uma inflação persistentemente elevada.
Olhando para o resto da semana, devemos preparar-nos para maiores oscilações do mercado em torno das próximas minutas do FOMC e dos dados preliminares dos PMI. Se o PMI da indústria transformadora cair abaixo da previsão de 53,8, confirmará um abrandamento do setor industrial em paralelo com a subida das yields, um sinal clássico de estagflação. Iremos acompanhar de perto o nível dos 53.800 no Dow, uma vez que um fecho diário acima desta resistência invalidaria a nossa posição baixista.
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