As ações norte-americanas reagiram muito pouco à contração das folhas de pagamento em julho. O Dow Jones Industrial Average subia cerca de 65 pontos, ou 0,1%, a negociar perto dos 54.000; chegou a tocar ligeiramente acima de 54.100 após a divulgação das 12:30 GMT e não voltou a esse máximo. Nos juros, os futuros repricaram mais o “timing” do que o nível terminal: a reunião de 16 de setembro implica 44,1% de probabilidade de uma subida de 25 pb versus 55,9% de manutenção, face a 59,2% de manutenção uma semana antes, enquanto a probabilidade de manutenção a 28 de outubro desceu para 68,5% de 88,0%. Para 9 de dezembro, o intervalo atual de 3,50% a 3,75% está precificado a 0%, mas a probabilidade de uma segunda subida até dezembro recuou para 14,4% de 31,3%.
As Treasuries ganharam inclinação (steepening) com uma recuperação (rally) na parte curta. A yield a dois anos caiu mais de quatro pontos base para 4,204%, o nível mais baixo desde 17 de julho, enquanto a 10 anos recuou para 4,651% e a 30 anos subiu ligeiramente para 5,208%, perto do máximo desde 2007 registado uma semana antes. A taxa de desemprego desceu para 4,1% de 4,2% à medida que a taxa de participação caiu para 61,4%, o nível mais baixo em mais de cinco anos, enquanto o U6 se manteve em 7,9%; os salários cresceram 3,2% em termos homólogos versus 3,5% esperado, o valor anterior foi revisto em baixa para 3,4%, e as folhas de pagamento de junho foram revistas para 20 mil de 57 mil. O índice tinha atingido anteriormente um recorde ligeiramente abaixo de 54.750 e acumula quase 1.500 pontos, cerca de 3%, numa segunda subida semanal; o crude perto de 78,00 dólares reflete uma narrativa de reabertura do Estreito de Ormuz, apesar de oito navios terem cruzado na terça-feira versus cerca de 100 por dia no pré-guerra. Antes de 16 de setembro, os mercados aguardam o CPI (inflação total 0,1% m/m, 3,4% a/a; núcleo 0,2% m/m, 2,5% a/a), o PPI (0,1% m/m), as vendas a retalho e o sentimento da Universidade de Michigan (54 face a 55,2), com expectativas em 4,2% a um ano e 3,3% a cinco anos; os níveis técnicos situam-se em resistência acima de 54.100 e suporte em 53.800, com a EMA de 50 dias perto de 52.000 e o Stoch RSI perto de 50.
Riscos no Mercado Acionista e Estratégias de Volatilidade
Devemos abordar as próximas semanas com cautela, uma vez que a recente contração no mercado de trabalho parece corresponder a um congelamento de contratações e não a uma vaga de despedimentos. Com o Dow Jones Industrial Average a rondar os 54.000, a reação contida do mercado acionista mostra que os investidores estão a desvalorizar fragilidades estruturais em favor de um otimismo geopolítico. Dados históricos de episódios semelhantes de congelamento de contratações sugerem que estes mercados demoram bastante mais a recuperar, pelo que devemos evitar posições “long” agressivas até surgirem dados mais claros.
No mercado de opções, recomendamos a cobertura contra volatilidade no curto prazo, tendo como referência o nível-chave de suporte nos 53.800 pontos do Dow. Um fecho diário abaixo deste patamar poderá desencadear uma descida rápida em direção à zona dos 53.500, invalidando o recente “breakout” altista. Podemos usar opções de venda (puts) de curto prazo para proteger a exposição acionista existente antes da divulgação do Índice de Preços no Consumidor (CPI) da próxima quarta-feira.
Oportunidades em Energia e Derivados de Rendimento Fixo
Devemos também acompanhar de perto o setor da energia, onde o crude perto de 78,00 dólares por barril está a incorporar uma resolução geopolítica que os dados de tráfego marítimo não sustentam. Embora as negociações de trânsito prossigam, as travessias diárias de navios pelo Estreito de Ormuz permanecem em apenas 8% dos níveis normais pré-guerra de 100 navios por dia. Negociar opções de compra (calls) sobre Brent ou WTI pode oferecer um perfil atrativo de risco/retorno se os estrangulamentos no transporte persistirem e os receios de oferta regressarem ao mercado.
Nos derivados de rendimento fixo, o alargamento do diferencial entre as yields de curto e de longo prazo das Treasuries representa uma oportunidade relevante. Esperamos que a parte curta da curva se mantenha muito sensível às expectativas de inflação, que atualmente se situam em 4,2% a um ano. Operadores de derivados deverão considerar estratégias de “steepener” na curva entre dois e dez anos, à medida que o mercado se ajusta a uma trajetória de política monetária da Fed mais adiada.
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