O Dow Jones Industrial Average atingiu um novo máximo na quarta-feira, tocando nos 52.500 pontos depois de recuperar da venda massiva de abril, mas a composição do índice mudou. A 29 de junho, a Alphabet substituiu a Verizon e, como o Dow é ponderado pelo preço, uma ação perto de 350 dólares tem agora muito mais influência do que uma abaixo de 50 dólares. Esta alteração aumenta a exposição do benchmark a temas de inteligência artificial e cloud, com cinco das “Magnificent Seven” agora representadas, permitindo ao índice avançar mesmo quando os líderes dos semicondutores estavam a ser vendidos.

O reequilíbrio de fim de trimestre também apoiou os preços, com fluxos mecânicos a incentivarem a rotação à medida que os setores divergiam, embora a quarta-feira tenha também marcado o primeiro dia do novo mês. Os dados económicos vieram tendencialmente fracos: o emprego privado ADP subiu 98 mil em junho, face a 110 mil esperados e 122 mil anteriormente, enquanto o ISM manufatureiro (PMI) recuou para 53,3 de 54. As atenções viram-se para o NFP na quinta-feira às 12:30 GMT, antecipado devido ao feriado do Dia da Independência, com consenso perto de 110 mil face a 172 mil, salários em torno de 3,5% em termos homólogos e desemprego em 4,3%, enquanto a Fed repete que a inflação continua demasiado elevada. Os níveis técnicos referidos foram 53.000 e 52.550 acima, com suportes em 52.000, 51.500 e 50.000, a par de uma subida de mais de 16% desde o mínimo de abril.

Cautela com o novo máximo histórico do Dow e a amplitude da subida

Estamos a encarar o novo recorde do Dow acima dos 52.500 com grande cautela. A recente entrada da Alphabet no índice, um título de preço elevado, significa que os movimentos do Dow ficam agora fortemente dependentes de alguns grandes nomes de tecnologia e IA. Isto cria uma situação em que o Dow pode atingir novos máximos mesmo com fraca participação do mercado em sentido lato — algo que se observou quando as ações de semicondutores estavam sob pressão vendedora no momento em que o recorde foi registado.

A subida foi também alimentada pelo reequilíbrio de fim de trimestre, um fluxo mecânico que pode inverter-se facilmente agora que estamos em julho. Historicamente, quando um índice faz um recorde mas a linha de Advance-Decline não confirma o novo máximo, isso sinaliza uma base frágil. Vemos isso no dia do novo recorde: quase 40% dos componentes do Dow estiveram, na verdade, em queda, o que sublinha a estreiteza deste movimento.

Dados económicos fracos e estratégias de cobertura

Os dados económicos não sustentam uma postura agressivamente otimista. O emprego privado de junho ficou aquém, com apenas 98.000, e o relatório mais recente do JOLTS mostrou as ofertas de emprego a cair para o nível mais baixo em três anos. Isto desenha um quadro de abrandamento — não de colapso — do mercado de trabalho, o que dificilmente obrigará a Fed a mudar de rumo.

Não devemos esperar que a Reserva Federal intervenha para apoiar o mercado. Com a última leitura do Core PCE ainda elevada em 3,1%, bem acima do objetivo de 2%, os decisores estão focados nos preços. Um dado fraco amanhã é mais provável ser interpretado como um susto de crescimento do que como motivo para a Fed iniciar cortes de taxas.

Neste contexto, vemos uma oportunidade em comprar proteção em baixa enquanto a volatilidade permanece relativamente barata. O índice de volatilidade da CBOE (VIX) está atualmente a negociar perto de um mínimo de 14, o que torna as opções put sobre o ETF DIA uma forma pouco dispendiosa de fazer hedge de carteiras longas. Estamos a considerar a compra de puts de agosto com strikes em torno de 51.500 para proteger contra uma eventual correção após o relatório de emprego não agrícola (Nonfarm Payrolls) de amanhã.

Para uma operação com risco mais definido, um bear put spread pode ser eficaz. Poder-se-ia comprar uma put com strike 52.000 e, em simultâneo, vender uma com strike 51.500, com o objetivo de capturar o primeiro grande patamar de suporte referido. Esta estratégia beneficia de um recuo moderado, limitando o custo, o que é prudente tendo em conta a liquidez reduzida esperada na sessão pré-feriado.

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