O Dow Jones Industrial Average caiu 700 pontos depois de ter aberto a poucos pontos do máximo da sessão, nos 52.847, num contexto em que Washington afirmou que o cessar-fogo com o Irão tinha terminado e sinalizou novos ataques durante a noite. O movimento seguiu-se a ataques a três navios comerciais no Estreito de Ormuz e a uma resposta norte-americana descrita como bombardeamentos a mais de 80 alvos iranianos, enquanto o Tesouro revogou uma isenção que tinha permitido que exportações de petróleo iraniano regressassem à oferta global. No sector da energia, o Brent subiu 8% para 80,07 dólares e o WTI avançou 7,6% para 75,77 dólares, enquanto o Stoxx 600 europeu terminou quase 2% em baixa.
Os padrões tradicionais de refúgio não se materializaram: a yield do Treasury a 10 anos subiu ligeiramente para 4,58% (face a 4,55%) e estava em 3,97% antes do início do conflito; o ouro desceu abaixo dos 4.100 dólares com o dólar a ganhar força. Os futuros de taxas sugeriam probabilidades superiores a uma em três de uma subida na reunião de 29 de julho, com probabilidade superior a 50% de pelo menos um aumento até setembro, antes da publicação das atas do FOMC às 18:00 GMT. Entre os dados em foco: ISM serviços em 54,0, “prices paid” em 67,7 face a 71,3, emprego em 51,2, e uma média móvel de quatro semanas do ADP de 21.000; na quinta-feira, chegam os pedidos de subsídio de desemprego, esperados em 218 mil face a 215 mil, além de uma intervenção do Fed de Nova Iorque e as vendas de casas existentes. A Chevron subiu 2%, a Home Depot caiu 3%, a McDonald’s recuou mais de 1% e a Marathon Petroleum avançou 5%, enquanto os níveis intradiários mostraram um tecto na recuperação em 52.500, um mínimo em 52.056 e um máximo histórico em 53.333.
Volatilidade e posicionamento tático perante o risco geopolítico
Com o antigo manual geopolítico a funcionar ao contrário, vemos a incerteza como a principal “trade” para as próximas semanas. Acreditamos que comprar volatilidade é a resposta certa, sobretudo porque o VIX, o “termómetro do medo” do mercado, acabou de saltar mais de 35% para fechar acima de 19 pela primeira vez em meses. Isto oferece uma cobertura direta contra novas surpresas durante a noite e uma escalada do conflito.
Estamos a encarar quaisquer recuperações em direção ao nível de 52.500 no Dow como oportunidades para reforçar posições baixistas. O recurso a opções put sobre os ETF DIA ou SPY oferece uma forma de risco definido para beneficiar de novas quedas. O mercado parece pesado enquanto os preços do crude permanecerem elevados e pressionarem a política da Fed.
Oportunidade no sector da energia e mudança na dinâmica da inflação
Estamos a reforçar a nossa visão otimista para o sector da energia, adicionando a posições em calls em nomes como a Chevron e no fundo XLE. O movimento do Brent acima dos 80 dólares por barril parece sustentado, especialmente depois de os dados recentes da EIA terem mostrado uma queda das reservas de crude acima do esperado, de 4,1 milhões de barris. Esta restrição da oferta cria um forte vento favorável para produtores e refinadores.
A subida da yield do Treasury a 10 anos acima de 4,58% diz-nos que o mercado obrigacionista está a incorporar inflação, e não uma fuga para a segurança. Podemos expressar esta visão comprando puts sobre ETF de obrigações de longa duração como o TLT, que beneficiam à medida que as yields sobem. A ferramenta FedWatch da CME aponta agora para uma probabilidade de 38% de uma subida de taxas em julho, uma reavaliação brusca que torna as obrigações uma cobertura difícil para as ações.
Este é um enquadramento muito diferente do choque inicial da invasão da Ucrânia em 2022, quando as preocupações com inflação de longo prazo acabaram por dominar a reação do mercado. Agora, o impacto inflacionista é imediato, forçando a mão da Reserva Federal em vez de lhe dar margem para fazer uma pausa. Esta dinâmica sugere que quaisquer compras em queda (“dip-buying”) serão de curta duração até a situação do petróleo estabilizar.
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