Um recuo no petróleo aliviou a venda global de obrigações e abrandou o ímpeto da recente subida do dólar norte-americano, após notícias de conversações entre negociadores dos EUA e do Irão sobre um acordo de sete dias para reabrir o Estreito de Ormuz. Ainda assim, o dólar continua a beneficiar do apoio de diferenciais de taxas de juro entre os EUA e o G6 em alargamento. Esse fator favorável é atenuado pelo aperto monetário de outros grandes bancos centrais, que reduz a divergência de política face à Fed e pode impedir um movimento sustentado acima do máximo de junho do dólar.
Os fluxos transfronteiriços são apresentados como um contrapeso a esse teto. Nos 12 meses até julho, investidores estrangeiros acumularam 1.754 mil milhões de dólares em títulos norte-americanos de longo prazo, abrangendo obrigações e notas do Tesouro, obrigações de empresas, ações e obrigações de agências governamentais; em contraste, o défice comercial dos EUA no mesmo período foi de -743 mil milhões de dólares. A disparidade sugere uma procura subjacente firme por dólares, mesmo quando a convergência da política monetária global limita mais ganhos.
Intervalo de Negociação do Dólar e Estratégias com Derivados
Esperamos que o dólar norte-americano permaneça preso num intervalo de negociação estreito nas próximas semanas, à medida que a estabilização dos preços do petróleo arrefece o recente ímpeto da moeda. Por isso, recomendamos que os traders de derivados se foquem em estratégias laterais (range-bound), como iron condors ou short strangles, em pares principais do dólar como o EUR/USD. Esta abordagem permite-nos beneficiar da erosão do prémio (time decay) enquanto o dólar tem dificuldade em romper acima dos máximos de junho.
Embora o alargamento dos spreads de taxas de juro entre os EUA e outras grandes economias ainda ofereça algum suporte, os movimentos de aperto por parte de outros bancos centrais estão a limitar qualquer rutura significativa do USD. Atualmente, o prémio de rendimento das Treasuries a 10 anos face às Bunds alemãs mantém-se estável perto de 150 pontos base, mantendo a divergência de política limitada. Devemos procurar vender subidas do USD junto de níveis-chave de resistência, esperando que os bancos centrais estrangeiros acompanhem a Reserva Federal no último trimestre do ano.
Investimento Estrangeiro e Suporte de Mercado
Mesmo que o potencial de subida seja limitado, uma entrada maciça de capital estrangeiro garante ao dólar um suporte de base muito sólido. Dados recentes do Treasury International Capital (TIC) mostram que investidores estrangeiros compraram mais de 1,6 biliões de dólares em títulos norte-americanos de longo prazo ao longo do último ano, o que mais do que compensa o défice comercial dos EUA. Podemos usar esta forte procura subjacente para identificar níveis de suporte fiáveis ao precificar as nossas estruturas de opções de venda (put).
A recente descida do Brent de volta para a zona dos 70 e muitos dólares por barril (meados dos 70 dólares) conseguiu acalmar a volatilidade nos mercados globais de obrigações. Custos de energia mais baixos reduzem a pressão sobre as yields globais, tornando menos atrativa, no curto prazo, uma compra agressiva de USD. Os traders de derivados devem acompanhar os próximos relatórios de energia de outubro e a evolução do transporte marítimo global para se protegerem contra volatilidade súbita induzida pelo petróleo.
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