O Índice do Dólar norte-americano (US Dollar Index) prolongou o avanço semanal até um máximo do final de julho perto de 101,40, antes de recuar novamente em direção a 101,00 na sexta-feira, numa altura em que os mercados olhavam em frente para as Encomendas de Bens Duradouros de agosto e para a revisão de setembro do indicador de Sentimento do Consumidor da Universidade de Michigan. Na quinta-feira, comentários hawkish da Reserva Federal mantiveram o dólar procurado e ajudaram a empurrar a yield da Treasury dos EUA a 10 anos acima de 5,2% pela primeira vez desde junho de 2007. A presidente da Fed de Filadélfia, Anna Paulson, registou uma pontuação FXS Speechtracker de 8,1/10 face a uma média histórica de 7/10, reforçando as expectativas de política restritiva enquanto a Fed mantém um objetivo de inflação de 2%.
No mercado cambial, o EUR/USD manteve-se abaixo de 1,1400, enquanto o GBP/USD estabilizou acima de 1,3200 após uma queda de quatro dias de mais de 1% desde o início da semana. O USD/JPY aliviou para perto de 158,00 depois de cinco sessões consecutivas de ganhos e de um máximo de quatro semanas acima de 159,00 na quinta-feira. O ouro permaneceu abaixo de 4.300 dólares e acumulava uma queda superior a 2% na semana; desceu para 4.275,03 dólares/onça, um recuo semanal de 2,44%. O enquadramento inclui o papel do dólar em mais de 88% do volume global de transações cambiais, com uma média de 6,6 biliões de dólares por dia em 2022, e o uso, por parte da Fed, de taxas de juro, QE e QT para influenciar as condições financeiras.
Força do dólar e oportunidade no mercado de opções cambiais impulsionada pelas taxas de juro
Devemos preparar-nos para uma continuação do domínio do dólar no mercado de opções de câmbio, à medida que o sentimento hawkish da Reserva Federal empurra as yields das Treasuries para máximos de várias décadas. Com a yield da Treasury dos EUA a 10 anos a ultrapassar 5,2% — um nível não observado desde o verão de 2007 — recomendamos a compra de opções de compra (calls) de curto prazo sobre o dólar para captar mais valorização. Esta estratégia é sustentada por tendências históricas, uma vez que surtos semelhantes das yields no final de 2023 fizeram o US Dollar Index (DXY) subir mais de 6% em poucas semanas.
Aconselhamos os traders de derivados a vender ativamente pares cambiais sensíveis às taxas, visando em particular o EUR/USD e o GBP/USD. Tendo em conta que o EUR/USD caiu abaixo de 1,1400 e que o GBP/USD está sob pressão após uma descida semanal de 1%, a compra de opções de venda (puts) near-the-money parece bastante favorável. Dados económicos recentes reforçam esta perspetiva, com os pedidos iniciais de subsídio de desemprego nos EUA a caírem de forma consistente abaixo de 200.000, sinalizando um mercado de trabalho apertado que provavelmente forçará a Fed a manter as taxas mais altas por mais tempo.
Posicionamento para volatilidade nos mercados de USD/JPY e ouro
No USD/JPY, devemos posicionar-nos para oscilações acentuadas de volatilidade em torno do nível de 158,00 através de estratégias de straddle longo. Embora o par tenha beneficiado de um rally de cinco dias que lhe permitiu superar 159,00, o risco de intervenção oficial do governo japonês tende historicamente a aumentar quando o iene enfraquece para lá destes níveis. Dados do Banco do Japão de ciclos anteriores de intervenção mostram que foram gastos mais de 60 mil milhões de dólares em períodos de um único mês para defender o iene, tornando bastante prováveis movimentos súbitos de correção em baixa.
Por fim, precisamos de reestruturar os nossos derivados sobre ouro, afastando-nos de posições long tradicionais. A recente queda semanal de 2,44% do ouro para 4.275,03 dólares por onça indica que o metal está a dissociar-se do seu estatuto tradicional de ativo-refúgio, apesar das tensões geopolíticas globais. Em vez de comprar calls simples, sugerimos negociar spreads verticais baixistas sobre futuros de ouro para tirar partido deste invulgar momento descendente, limitando simultaneamente o risco global.
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